宏观策略 - 11月出口当月同比增速由负转正，从10月的-1.10%转为5.9%，推动前11月累计增速从5.3%反弹至5.4% [2] - 中国对美出口持续下滑，11月对美出口月度同比增速为-18.87%，跌幅继续扩大 [2] - 宏观短周期综合指数（由PMI、PPI与CPI剪刀差、10年期国债收益率拟合）11月继续小幅回落，但未跌破震荡上行趋势 [2] - 11月M1同比增速为4.90%，较9月的7.20%已连续下滑两个月，M0和M2总体趋势稳定 [3] - 2025年12月8日至12日，A股主要指数窄幅震荡，上证指数微跌0.34%，深证成指微涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300微跌0.08%，科创综指上涨2.25%，万得全A微涨0.26% [4] - 市场震荡主因包括12月政治局会议和中央经济工作会议延续积极政策基调，以及美联储12月降息符合预期 [4] - 2026年是“十五五”起始年，政策基调保持积极，长期资金入市政策加强，为市场延续“慢牛”态势提供支撑 [5] - 上周申万一级行业跌多涨少，通信和国防军工涨幅居前，分别上涨6.27%和2.80%，煤炭和石油石化跌幅居前，分别下跌-3.64%和-3.52% [6] - 申万二级行业中，上周航天装备Ⅱ和通信设备涨幅居前，分别为7.89%和7.81%，2025年以来通信设备和元件累计涨幅居前，分别为124.34%和100.01% [6] - 申万三级行业中，上周光伏加工设备和超市涨幅居前，分别为11.76%和10.73%，2025年以来通信网络设备及器件和印制电路板累计涨幅居前，分别为171.36%和137.10% [7] - 投资建议长维度关注“十五五”规划推动的新质生产力领域（科技、环保），短维度建议关注长期资金入市相关的红利板块、“反内卷”相关的传统板块以及政策支持的内需消费领域 [8] 电子行业 - 字节跳动AI大模型豆包于12月1日发布“豆包手机助手”技术预览版，这是一款与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件，可自主操作手机完成复杂任务 [10] - 豆包已与中兴合作推出工程样机“nubia M153”，该样机少量发售，售价3499元，豆包手机助手预览版在此样机上运行 [11] - 豆包手机助手可通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机唤醒，支持在任意界面就屏幕内容提问，并集成了语音通话、视频通话和屏幕共享功能 [11] - 其“AI操作手机”功能可根据指令在多应用间自动跳转，完成查票订票、商品下单、批量下载、跨平台比价下单等复杂任务 [11] - 报告认为，豆包手机助手通过与手机厂商深度合作嵌入操作系统，实现了跨应用复杂操作和AI手机应用效果的跃升，展示了端侧AI应用潜力 [12] - 投资建议指出，2025年以来消费电子延续复苏，折叠屏手机新品不断发布，AI技术进步推动基建需求高景气，并推动端侧硬件升级 [13] - 看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链、存储产业链的投资机会，维持电子行业“增持”评级 [13] - AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技；端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [13] 银行业 - 11月社融增速持平于前值的8.5%，主要由企业债和表外融资拉动，金融机构贷款增速为6.4%，较前值下降0.1个百分点 [15] - 11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，其中政府债融资同比少增1048亿元，企业债融资同比多增1788亿元，表外融资同比多增1328亿元 [16] - 11月金融机构人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元，居民贷款继续负增2063亿元，同比少增4763亿元，居民中长期和短期贷款均走弱 [16] - 居民贷款需求偏弱主因年末消费补贴减少及房地产市场低迷导致加杠杆意愿不足 [16] - 11月企业贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，主要得益于票据融资同比多增2119亿元和企业短期贷款同比多增1100亿元，但企业中长期贷款同比少增400亿元，需求不足 [16] - 11月M1同比增长4.9%，增速较前值下降1.3个百分点，M2同比增长8.0%，增速较前值下降0.2个百分点，增速下降与权益市场调整及存款活化放缓有关 [17] - 当月居民存款同比少增1200亿元，非银存款同比少增1000亿元 [17] - 由于地方化债、供给侧优化等政策下投资增长乏力，信贷总量增长偏弱，票据冲量明显增加 [17] - 投资建议指出，信贷需求持续偏弱，银行减少信贷“以价换量”有望舒缓资产收益率下行压力，低利率环境下银行股高股息配置价值有望延续 [18] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经济修复预期下更具发展动能的股份行和区域行，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等，维持行业“增持”评级 [18]