报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给收缩速度更快 行业上行进展将更快展开 [3] - 需求有望企稳 供给维持收缩预期 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业用钢需求有望平稳增长 [5] - 目前行业仍有约65%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [5] - 工信部发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出继续实施产量压减政策 促进供需动态平衡 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比下降 - 上周（2025年12月8日至12月12日）五大品种表观消费量为839.7万吨 环比降2.83% 同比降4.76% [5] - 五大品种钢材产量806.2万吨 环比降22.7万吨 总库存1332万吨 环比降33.5万吨 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格环比降20元/吨至3250元/吨 热轧卷板现货价格环比降60元/吨至3250元/吨 [8] - 上周主要钢材社会库存941.73万吨 环比下降36.8万吨 钢厂库存390.4万吨 环比上升3.3万吨 [12] - 上周螺纹钢表观消费量为203.1万吨 环比降6.4% 同比降14.55% [17] - 上周建材成交均值为9.82万吨 环比降0.79% 同比降14.29% [18] - 上周钢材周度总产量806万吨 环比降22.7万吨 其中螺纹钢产量178.8万吨 环比降10.5万吨 热卷产量308.7万吨 环比降5.6万吨 [29] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）下降10元/吨至779元/吨 铁矿石主力期货价格下降25元/吨至760.5元/吨 [40] - 上周焦炭现货价格环比下降50元/吨至1660元/吨 焦炭期货价格下降110元/吨至1475元/吨 [40] - 上周铁矿石港口库存15431万吨 环比上升0.85% 国内64家钢企进口铁矿石可用天数20天 环比上升5.3% [43] - 上周巴西铁矿石总发货量594万吨 环比下降27.8% 澳大利亚铁矿石总发货量1785.6万吨 环比上升8% [44] - 上周45港口铁矿石日均疏港量319.19万吨 环比上升0.74万吨 [48] - 上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2194.4万吨 较上一周下降45.6万吨 [51] - 上周样本钢厂焦炭库存635.3万吨 较上一周上升10吨 钢厂焦炭库存平均可用天数11.66天 较上一周上升0.4天 [54] - 上周230家焦化企业焦炭总库存50.1万吨 较上一周上升5.4万吨 中国港口焦炭库存总计181.2万吨 较前一周下降0.1万吨 [56] - 上周焦煤钢厂库存794.6万吨 较上一周下降3万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数12.8天 较前一周持平 [58] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为883.3万吨 环比上升25.9万吨 进口炼焦煤港口库存为207.5万吨 环比上升11万吨 [60] 3. 炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格持平 - 2025年10月生铁粗钢比为91.04% 环比上升1.17个百分点 [64] - 上周唐山废钢价格1990元/吨 较上一周下降60元/吨 [66] - 上周内蒙硅铁价格较上一周下降50元/吨至5650元/吨 [69] - 上周内蒙硅锰价格较上一周下降10元/吨至5520元/吨 广西硅锰价格较上一周上升50元/吨至5600元/吨 [69] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9750元/吨 较上一周持平 [70] - 上周钒铁价格86000元/吨 较上一周持平 钒氮合金价格120500元/吨 较上一周涨2000元/吨 [74] - 上周钛精矿价格为1620元/吨 钛白粉价格为13000元/吨 海绵钛价格为47000元/吨 均较上一周持平 [78] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12680元/吨 较上一周持平 电解镍价格121100元/吨 较上一周下降1470元/吨 [83] - 上周钼铁价格235000元/吨 较上一周上升5000元/吨 [83] - 上周工业级碳酸锂价格为8.95万元/吨 环比涨0.50万元/吨 电池级碳酸锂价格9.25万元/吨 环比涨0.07万元/吨 [91] - 上周氧化镨钕价格580000元/吨 较上一周下降2500元/吨 [93] 5. 宏观：2025年1-10月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-10月全国粗钢产量为8.18亿吨 同比降3.9% 10月粗钢单月产量7180万吨 同比降12.10% [95] - 2025年10月粗钢日均产量为232.26万吨/天 较9月环比下降12.71万吨/天 较2024年同期同比下降31.87万吨/天 [95] - 2025年10月我国生铁累计产量同比增速-1.80% 10月生铁单月产量6，555万吨 同比降7.9% [97] - 2025年10月我国钢材累计出口9774万吨 累计同比增速6.6% [98] - 2025年10月我国铁矿石累计进口11131万吨 累计同比增速0.7% [102] - 2025年10月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-1.7% [105] - 2025年10月我国基建投资完成额（不含电力）累计为14.91万亿元 较24年同期同降0.1% [108] - 2025年10月我国房地产开发投资完成额累计7.36万亿元 较24年同期同比下降14.7% [108] - 2025年10月房屋新开工面积累计同比增速为-19.80% 房屋竣工面积累计同比增速为-16.90% [109] - 2025年10月我国工业增加值累计同比增速为6.1% [119] - 2025年10月水泥产量累计同比增速为-6.70% 汽车产量累计同比增速为11.0% [124] - 2025年10月我国空调产量累计同比增速为3.0% 电冰箱产量累计同比增速为0.9% 洗衣机产量累计同比增速为6.4% 彩电产量累计同比增速为-2.3% [126] - 2025年10月我国发电量累计同比增速为2.3% [131] 6. 投资建议 - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [133] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [133] - 重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 3）需求复苏趋势下 看好具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [133]