报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏弱运行，下游刚需采购为主，成交一般，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位，中长期预期供应宽松，镍铁价格止跌小幅反弹、成本线略有上涨，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力震荡偏弱运行，中长线反弹抛空；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏弱运行，下游刚需采购为主，成交一般，近期部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位，中长期预期供应宽松，镍铁价格止跌小幅反弹、成本线略有上涨，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略上，沪镍主力震荡偏弱运行，中长线反弹抛空；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周与上周均持平；硫酸镍中电池级价格26350元/吨，较上周下跌100元/吨，电镀级价格29750元/吨，较上周上涨250元/吨；镍铁中低镍铁（山东）价格3300元/吨持平，高镍铁（山东）价格895元/镍点，较上周上涨5元/镍点；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别较上周下跌1.20%、1.54%、1.39%；不锈钢中304不锈钢价格较上周上涨0.66% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格与海运费均与上周持平，2025年12月11日中国14港镍矿库存总量为1455.87万湿吨，较上期减少13.84万湿吨，降幅0.94%，其中菲律宾镍矿为1391.27万湿吨，较上期减少11.79万湿吨，降幅0.84%，其他国家镍矿为64.6万湿吨，较上期减少2.05万湿吨，降幅3.08%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%，同比增加46.28万吨，增幅10.97%，其中红土镍矿465.25万吨，硫化镍矿3.03万吨，自菲律宾进口红土镍矿434.68万吨，占本月进口量的92.82%，2025年1 - 10月镍矿进口总量3693.09万吨，同比增加10.80%，周内镍矿交投平静，价格稳定，下游以刚需采购为主 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价偏弱运行，成交一般，现货方面下游刚需采购，进口货源紧缺；中长期全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%，2025年1 - 11月中国精炼镍累计产量381727吨，累计同比增加27.34%，目前国内精炼镍企业设备产能47349吨，运行产能45099吨，开工率95.25%，产能利用率59.96%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39%，2025年12月中国精炼镍预估产量30615吨，环比增加7.83%，同比减少11.91%；2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%，同比增加58吨，增幅0.59%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计进口量195124.014吨，同比增加125140吨，增幅178.81%，2025年10月中国精炼镍出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%，同比增加286吨，增幅2.14%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量147104.519吨，同比增加52398吨，增幅55.33%；2025年11月中国硫酸镍实物产量20.65万吨，金属产量4.57万吨（新样本），环比减9.14%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比55.13%，高冰镍占比34.02%，再生镍占比9.10%，NPI占比1.75%，2025年12月预计4.67万金属吨，环比增2.22%，其中硫酸镍生产镍板用量1.17万吨；LME库存减少84吨，库存量253032吨，上期所库存增加2169吨，报于44677吨，其中期货库存35250吨，社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加486吨，现货库存17487吨，增加1043吨，保税区库存增加200吨，总库存为56707吨，比上周增加1729吨 [22][25][26][30][33][36][39] 镍铁市场状况分析 - 本周低镍铁价格持平，收于3300元/吨（我的有色数据）或3200元/吨（上海有色数据），高镍铁价格上涨，收于895元/镍（我的有色数据）或889元/镍（上海有色数据）；2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降幅3.59%，同比降幅14.37%，中高镍生铁产量1.57万吨，环比降幅4.47%，同比降幅17.86%，低镍生铁产量0.64万吨，环比降幅1.37%，同比降幅4.32%，2025年1 - 11月中国镍生铁总金属产量25.05万吨，同比减少8.03%，其中中高镍生铁镍金属产量18.1万吨，同比减少11.88%；2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%，同比增加21.4万吨，增幅31.0%，其中10月中国自印尼进口镍铁量88.4万吨，环比减少17.1万吨，降幅16.2%，同比增加21.5万吨，增幅32.1%，2025年1 - 10月中国镍铁进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4%，其中自印尼进口镍铁量902.5万吨，同比增加218.6万吨，增幅32.0%；镍铁11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨，中高镍铁可流通20.45万吨，折合2.23万镍吨 [44][45][47][50][53] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨87.5元/吨，无锡、上海、杭州上涨100元/吨，佛山上涨150元/吨；11月份不锈钢粗钢产量349.31万吨，其中200系产量104.2万吨，400系产量68.94万吨，300系产量176.17万吨，环比下降1.82%；最新数据显示不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨；12月12日无锡库存为57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [58][59][60][63][66][69] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，11月单月，新能源汽车产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，锂电池A排产量71.4GWh，锂电池B排产量31.4GWh，锂电池C排产量14.9GWh，中国市场消费类电池产量约16GWh，2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [75][78] 技术分析 - 日K线上价格回到20均线以下，持仓有所增加，主力空头增仓打压，MACD开始出现死叉，方向再变，KDJ进入了超卖区，或有反弹调整需求，综合来看价格以震荡偏弱运行为主 [81] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响及情况说明：镍矿为中性，交投平静价格稳定，印尼供应宽松；镍铁为中性偏空，镍铁价格止跌小幅反弹，成本线小幅上升；精炼镍为中性偏空，短期减产使供应压力减轻，长期过剩格局不变，库存高位；不锈钢为中性，库存小幅回落；新能源为中性偏空，产量数据表现很好，三元电池被替代延续 [84]