报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内海关放行延迟利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [7] 各部分内容总结 基差数据 - 12月12日，43%豆粕现货基差方面，大连为97，涨跌12；天津为37，涨跌32；日照为57，涨跌32；张家港为17，涨跌32；东莞为 -23，涨跌2；湛江为 -3，涨跌 -8；防城为 -3，涨跌12；菜粕现货基差广东为113，涨跌74；MJ - 2为313，涨跌 -12 [4] 价差数据 - 12月12日，RM1 - 5价差为64，涨跌 -14；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为672，涨跌 -2 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西大豆CNF升贴水连续月数据有不同表现，美元兑人民币汇率7.0187，涨跌0，盘面榨利（元/吨）为143 [5] 库存数据 - 展示中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量情况 [5] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存29亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36%，高于一周前的24.6%，同比落后9%，比五年均值落后1%；未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [6][7] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润不佳、国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [7]