核心观点 - 2025年中央经济工作会议政策基调从“以进促稳”转向“提质增效”，标志着发展重心从增量扩张转为存量提质增效，旨在保障经济合理增长的同时提升发展质量、促进物价合理回升并推动产业向新向优 [3][12][13] - 报告预期在政策组合发力下，2026年PPI同比降幅将稳步收窄直至转正，物价回升前景可期，企业盈利将迎来结构性修复 [4][14] - 2026年A股市场驱动力将从估值提升回归基本面，呈现盈利驱动行情，市场风格预计将先成长、再周期、后向消费扩散 [5][17] 政策定调与宏观展望 - 2025年中央经济工作会议整体基调延续“稳中有进”，但提出五个新“必须”，并将“以进促稳”替换为“提质增效”，强调在保障经济合理增长的同时，更注重发展质量的提升、物价合理回升和产业向新向优 [3][12][13] - 宏观政策将实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策，积极扩大内需、优化供给，以推动供需结构持续改善 [14] - 政策目标旨在解决经济“供强需弱”的矛盾，并针对外部环境变化、重点领域风险等新老问题，增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [13] 企业盈利修复的三大支撑 - 新质生产力成为新引擎：中央经济工作会议明确“加紧培育壮大新动能”，人工智能、生物医药、新能源等新兴产业快速发展，预计2026年其增长弹性将进一步凸显 [4][15] - 反内卷政策深化提速：反内卷是扩大内需、优化供给的重要抓手，政策表述转向“深入整治”，预计将在多个重点行业加速推进，光伏、锂矿、化工等局部产业已初有成效，此举旨在解决部分行业对经济发展“价”的拖累问题 [4][15] - 海外需求保持韧性：尽管存在中美贸易关税冲突的短期扰动，但非美地区需求强劲，中国出口优势产业景气提升，预计2026年海外需求仍有韧性，“新三样”等优势出口产业将延续高景气 [4][16] 2026年A股投资策略与行业主线 - 2026年A股走势与基本面的关联度将提升，市场驱动力从分母端改善转向分子端修复，震荡上行可期，投资应重点关注物价回升和企业盈利修复的节奏 [5][17] - 复盘历史PPI同比降幅收窄至转正过程的市场规律，预期2026年股市风格将依次为：先成长、再周期、后向消费扩散 [5][17] - 行业配置应关注盈利修复的三条细分主线： 1. 以AI为代表的科技成长行业：包括AI算力、AI应用、商业航天、机器人、核聚变、储能等 [5][17] 2. 反内卷重点推进的业绩改善行业：包括光伏、锂矿、有色、化工、生猪等 [5][17] 3. 出口出海的高景气行业：包括AI海外算力、机械设备、电力设备等 [5][17]