报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料定价逻辑受国际贸易和大国冲突影响，政策地缘排首位，成本第二，供需第三，全球油料供需接近平衡但有阶段性行情机会，油脂价格预计区间波动，打破区间因素待明确 [8][114] - 2026年玉米市场供大于需，价格预计前高后低，需关注丰产预期、结转库存、产量分布、生物能源、农业政策、消费采购等因素变化 [121][205][206] - 2026年生猪市场政策调控作用增强，猪价先弱后强，养殖有望重回盈利周期，关注能繁母猪存栏等因素变化 [209][266] - 2026年鸡蛋价格或遵循季节性规律，产能有缓慢下降预期，需关注养殖端补栏、淘汰意愿及周边商品价格变化 [268][310] 根据相关目录分别进行总结 油脂油料 2025年国内油粕价格及市场情况回顾 - 豆粕：2025年国内豆粕期现震荡，现货波动大，全年有多轮涨跌，各阶段受中美贸易、供应、政策等因素影响 [11] - 油脂：2025年油脂牛熊转变，棕榈油领涨，各季度受生物柴油政策、产地供需、关税等因素影响 [19] 豆粕供需结构及矛盾分析 - 产量：预计2025/26年度全球油料增产放缓，大豆减产，油菜籽和葵花籽增产，南美大豆产量受天气影响有不确定性 [29][32] - 消费：预计2025/26年度全球油料压榨消费旺盛，不同国家和品种消费增长原因不同 [35][36] - 贸易：预计2025/26年度全球油料贸易量持平，贸易环境复杂，各国采取应对措施，定价影响大 [39][44][45] - 库存：预计2025/26年度全球油料库存增加但压力放缓，大豆去库，其他油籽累库，存在结构性机会 [46] - 产业矛盾：产业上游中游偏热，终端偏冷，产能不匹配，各环节产能调整时间不同 [54][56] 油脂供需结构及矛盾分析 - 产量：预计2025/26年度全球油脂产量继续扩张但增幅放缓，棕榈油增产或超预期，受天气和科技因素推动 [61][67] - 消费：预计2025/26年度全球植物油消费量增加，生物柴油扩张预期是支撑，但美、印尼政策未落地，影响企业积极性 [82][85][101] - 贸易：主流机构对2025/26年度全球植物油贸易量预估有分歧，但品种分项预期相近，进口国注重抢夺低价资源 [105][106][108] - 库存：预计2025/26年度全球植物油库存微降，库存矛盾不突出，市场缺乏明确驱动 [110] 后市行情展望 - 油料定价逻辑改变，全球油料供需接近平衡，有阶段性行情机会，价格受南美天气、生柴政策和中国养殖存栏去化速度影响，不同情景下价格区间不同 [114] - 油脂价格预计区间波动，各有逻辑，打破区间因素或为生物柴油政策和天气 [8][116] 玉米 2025年玉米价格及市场情况回顾 - 国内外玉米期价先强后弱，美玉米先见顶回落，国内市场围绕政策波动，各季度受天气、政策、供需等因素影响 [123] 基本面分析 - 供应：2025/26年中、美玉米主产国生长期天气好，产量恢复增加，国产玉米大丰收但华北减产有影响，中美谈判或使进口增加 [121][135][153] - 消费：2025年饲料消费处于高位，2026年因养殖亏损预计稳中有降，工业消费预计稳中有增，但受替代品竞争影响 [121][160][171] - 库存：2025年新粮上市粮价走高，贸易环节库存增加，预计2026年结转库存增长 [121] 后市关注 - 关注丰产预期与结转库存相对变化，2026年供大于需压力或在春节后体现 [186][188][190] - 关注新疆玉米产量增加对贸易格局的影响，以及生物能源、农业政策、消费市场采购对玉米市场的影响 [191][195][200] 价格展望 - 2026年国际玉米市场供应增加，美玉米出口受阻，库存增加，国内玉米大丰收，进口替代增加，消费稳中向弱，价格预计前高后低 [205][206] 生猪 2025年生猪价格及市场情况回顾 - 全年猪价受供应压力影响呈弱势格局，分五个阶段，各阶段受基本面、二次育肥、政策等因素影响 [212] 基本面影响因素分析 - 能繁母猪：2025年6月起政策调控，但存栏下降有限，10月降幅加快，预计2026年8月生猪出栏下降 [220] - 仔猪供应：能繁母猪生产效能提升，市场仔猪供应充足，2025年猪价弱，养殖端补栏意愿弱，仔猪价格下跌 [224] - 二次育肥：2025年下半年养殖端二次育肥意愿下降，交易均重变化受其影响 [230] - 养殖利润：2025年下半年养殖进入亏损周期，持续至今 [231] - 屠宰与消费：2025年屠宰开机率高，猪肉消费总量增加，但节日消费对猪价支撑有限 [236][237] 上市公司与行业分析 - 规模化率：养殖行业规模化率提升，生猪规模化率达68%，行业集中度提高 [240] - 企业盈亏：2025年上半年猪企盈利，下半年亏损扩大，行业预期2026年存栏收缩，猪价反转 [246][247] - 企业资金：2025年下半年猪企采取多种方式补充资金，头部企业有融资优势 [250][251] - 存栏调控：2025年政策引导生猪存栏调控，能繁母猪存栏下降，市场进入逆周期调节 [255][257] - 饲料成本：2025年猪饲料价格下降，2026年预计随饲料成本下行，猪价区间或跟随下移 [260][261][262] 后市行情展望 - 2026年猪价先弱后强，养殖有望重回盈利周期，市场受政策引导与供需调节影响，关注能繁母猪存栏等因素变化 [209][266] 鸡蛋 2025年鸡蛋价格及市场情况回顾 - 全年鸡蛋现货价格受供给施压呈弱势，有季节性规律，分五个阶段，各阶段受供需、成本、需求等因素影响 [271] 基本面影响因素分析 - 蛋鸡存栏：2025年1 - 9月蛋鸡存栏增加，5月起养殖亏损使补栏下降，10月存栏开始下降，但仍处高位 [283][285] - 补栏情况：2025年5月起养殖端补栏积极性下降，11月鸡苗销量小幅增加，影响未来产能变化 [285][288] - 老鸡淘汰：2025年老鸡淘汰量相对稳定，养殖亏损使淘汰意愿增加，老鸡出栏日龄下降 [294] - 终端需求：鸡蛋需求有季节性规律，2025年4 - 5月需求逆季节性上涨，全年低价蛋刺激消费，但11月销量不乐观 [295][296][297] 市场关注焦点 - 关注老鸡淘汰意愿变化对产能的影响，其不确定性影响过剩产能去化进度 [299] - 关注饲料原料价格变化对养殖成本的影响，预计2026年成本对蛋价支撑减弱 [301] - 关注禽流感等疫病对鸡蛋供需的影响，冬季为高发季需警惕 [302][305] - 关注规模养殖占比提升对产能淘汰进度的影响，目前过剩产能去化缓慢 [306] 后市行情展望 - 2026年鸡蛋价格遵循季节性规律，产能有缓慢下降预期，但养殖端补栏、淘汰意愿不确定，需持续关注相关因素变化 [308][310]