核心观点 - 报告核心观点为储能需求驱动锂电行业周期反转，电池和材料迎来新机遇 [1] 一、动力电池需求分析 - 全球需求预测：预计2025-2027年全球动力电池需求为1253.4/1520.5/1834.2 GWh，同比增速为26%/21%/21% [5] - 增长驱动力：需求增长受插电/增程车型电池大型化及商用车高增双重驱动，商用车单车带电量远超乘用车 [18] - 中国市场需求：预计2025年中国新能源乘用车销量1322.6万辆（同比+19.7%），商用车销量92.6万辆（同比+60.0%）；2026年乘用车销量1529.5万辆（同比+15.6%），商用车销量139.0万辆（同比+50.0%）[16] - 欧洲市场需求：预计2026年欧洲新能源乘用车销量436.8万辆，同比+20.0%，电动化率达31.8% [17] - 美国市场需求：受“大而美法案”取消补贴及FEOC条款升级压制，预计2026年美国新能源乘用车销量177.5万辆，同比+5.0%，电动化率10.7% [17] - 其他地区需求：东南亚、拉美等新兴市场在政策红利下快速成长，预计2026年其他地区新能源乘用车销量171.5万辆，同比+25% [17] 二、储能电池需求分析 - 全球需求预测：预计2025-2027年全球储能装机量达279/423/563 GWh，同比+44%/+52%/+33%；对应电池出货量达544/824/1098 GWh，同比+73%/+52%/+33% [5] - 中国市场需求：容量电价政策推广与现货市场建设提速驱动国内大储高速增长，预计2025年国内储能装机153.9 GWh（同比+40.2%），2026年达254.2 GWh（同比+65.2%）[87] - 美国市场增量：数据中心配储有望贡献增量 [5] - 欧洲市场驱动：负电价冲击频发与灵活性资源需求迫切，大储发展有望提速 [5] - 海外项目增长：国内企业海外储能项目订单高速增长 [5] 三、行业供给与盈利展望 - 供需状态：预计2026年锂电总需求达2495 GWh，较2025年1944 GWh同比+28%，处于供需紧平衡区间；30%是行业供需平衡的核心临界增速阈值 [5] - 价格与盈利：龙头企业盈利能力不佳导致扩产意愿不足，在需求旺季下主材、辅材价格普遍上涨，产业链盈利有望修复 [5] 四、固态电池技术发展 - 电解质环节：硫化锂约占硫化物电解质成本的77~80%，长期看原料成本优势随扩产和自供消失，复分解法降本空间更大 [5] - 负极环节：锂金属负极可极大提高能量密度，已部分应用于国内外固态电池；无负极技术是锂金属负极的特殊形式，可进一步降本增效 [5] 五、投资建议 - 估值安全角度：推荐电池环节（如宁德时代）；关注负极（如尚太科技、璞泰来）、铝箔（如鼎胜新材）[5] - 弹性进攻角度：推荐6F环节（如多氟多、天际股份）；关注铁锂（如湖南裕能、万润新能）、隔膜（如恩捷股份、星源材质、佛塑科技）、铜箔（如嘉元科技、诺德股份、中一科技）[5]