行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 中央经济工作会议强化“双碳”转型，为环保行业指明方向，优质运营资产将受益于市场化改革与国际化拓展 [1][4] - 环保行业2026年策略为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，围绕红利价值、优质成长、双碳驱动三大主线布局 [4][16] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议定调2026年重点任务：“双碳”任务从2024年的第八位提升至2026年的第六位，地位强化 [4][9] - 全面绿色转型与能源强国：新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用” [4][9] - 化债修复与市场化改革：环保企业有望受益于化债带来的三表修复，要素市场化改革有望理顺商业模式，促进现金流与ROE双升 [4][10] - 绿色贸易与国际化拓展：鼓励发展绿色贸易，欧盟碳关税将于2026年实施，倒逼产业升级；“一带一路”地区环保基础设施处于起步阶段，出海空间广阔 [4][10] - 优化实施“两重”项目与推进城市更新：城市地下管网、防洪排涝、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资 [4][11] 细分行业跟踪与数据 - 环卫装备：2025年1-10月，环卫车总销量60,675辆，同比增长4.61%；其中新能源环卫车销量10,931辆，同比增长61.32%，渗透率同比提升6.33个百分点至18.02% [4][24] - 环卫市场竞争格局：2025年1-10月，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为30.96%、14.52%、7.26% [4][31] - 生物柴油：截至2025年12月11日当周，国内生物柴油均价8,300元/吨（周环比持平），地沟油均价6,253元/吨（周环比-2.1%），测算单吨盈利为-36元/吨（周环比持平）[4][34] - 锂电回收：截至2025年12月12日，三元极片粉锂/钴/镍折扣系数分别为74.0%/76.5%/76.5%，周环比上升；测算单吨废料毛利为0.28万元（周环比+0.002万元）[4][37][39] 投资主线与标的推荐 - 主线一：红利价值（优质运营资产重估） - 固废（垃圾焚烧）：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，板块分红潜力有望从114%提至141% [4][17] - 重点推荐（红利价值）：瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份 [4][17] - 水务：2025年第一季度至第三季度板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），现金流改善空间大，价格改革重塑成长与估值 [4][18] - 重点推荐（水务）：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境 [4][18] - 主线二：优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能） - 第二曲线：重点推荐龙净环保（绿电储能+矿山装备新成长）[4][19] - 下游成长：重点推荐美埃科技（拓展锂电+海外）、景津装备（受益锂电β修复）[4][19] - AI赋能-环卫智能化：重点推荐宇通重工 [4][19] - 主线三：双碳驱动（再生资源与非电降碳） - 再生资源-危废资源化：重点推荐高能环境、赛恩斯 [4][20] - 再生资源-生物油：建议关注朗坤科技、山高环能、海新能科、卓越新能 [4][22] - 锂电回收：重点推荐天奇股份 [4][12] - 绿色转型与绿色贸易 - 清洁能源：绿电运营重点推荐龙净环保；绿色氢氨醇重点推荐佛燃能源 [4][12] - 再生塑料：重点推荐英科再生 [4][12] - 出海拓展 - 重点推荐伟明环保、三峰环境、军信股份 [4][13] 行业市场表现 - 2025年12月8日至12月12日当周，中信环保及公用事业指数下跌0.92%，表现弱于沪深300指数（下跌0.08%）[44] - 当周涨幅前十标的包括：法尔胜（32.51%）、赛恩斯（21.52%）、美埃科技（16.2%）等 [45] - 当周跌幅前十标的包括：清水源（-18.42%）、嘉戎技术（-12.66%）、津膜科技（-8.84%）等 [47]