报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 25/26年苹果产量和入库量下降、优果率下降、现货收购价格提高、仓单成本上升 虽预期已兑现 但涨价逻辑完好 市场大概率强者恒强 关注回调做多机会 [2][41][43] 根据相关目录分别进行总结 2025年苹果期货走势回顾 - 苹果价格先抑后扬 2025年现货震荡上行 期货先抑后扬 栖霞市场80一二级条红苹果现货价格从2024年11月初6800元/吨起步 到2025年11月涨至8900元/吨 24/25年合约价格波动区间为4500 - 8500元/吨 25/26年为7100 - 10000元/吨 [6] - 分阶段看 1 - 6月旧果价格偏弱、新果偏强 交割属性影响大 7 - 8月现货跌、期货涨 与商品普涨和减产预期有关 9月至今预期先行 共振上涨 主要交易基本面 同期生鲜品价格多下跌 9 - 10月华北阴雨影响优果率 [8] 2026年苹果期货年度展望 产量减少、优果率明显下降 - 产量方面 24/25年产量同比增加5.1%至3735万吨 25/26年预计减少8.3%至3423万吨 因西北"热、干、风"和华北阴雨等极端天气影响 [10] - 质量方面 24/25年优果率明显增加 陕西和山东80以上果占比分别升至53.5%和72.2% 25/26年下降幅度略微超预期 受寒潮、冰雹、干旱和阴雨等影响 [16] 入库量连降2年 关注涨价去库机会 - 库存方面 全国苹果入库量连续2年下降 23/24年为892万吨 24/25年峰值840万吨 同比降5.8% 25/26年峰值736万吨 同比降12.4% 2026年重演2025年"涨价去库"概率大 [18][23] - 现货价格方面 25/26年收购价格提高 2025年11月底较2024年同期上涨 2025年下半年水果价格分化 对苹果价格支撑不强 [28] 交割基差为负 且波动巨大 - 基差方面 24/25年多数合约正基差交割 25/26年基差由正转负 已交割合约基差全部为负 新交割标准下"牛市仓单成本定价"逻辑仍有效 [35] - 交割量方面 以车船板交割为主 交割量大幅减少 苹果实现低成本大量交割难度大 25/26年AP2510和AP2511合约交割量同比大幅减少 [37] - 交易数据方面 成交活跃 持仓量大幅增加 2025年1 - 11月成交2433万手 同比降5.8% 11月底持仓量20.0万手 同比增47.7% [39] 结论与投资展望 - 结论 25/26年产量和入库量下降、优果率下降、收购价提高、仓单成本上升 2026年或重演2025年"涨价去库" 市场强者恒强 [41] - 投资展望 关注回调做多机会 [43]