报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面中美关系或“斗而不破”，美欧降息，美国吸引制造业回归，国内围绕“十五五”开局，财政与货币政策“双宽松”托底经济，为铝需求提供支撑 [6] - 供应上2026年几内亚有2500万吨铝土矿项目投放，氧化铝仍有新增产能，国内电解铝产能受限，海外未来几年投产放量但2026年相对有限 [6] - 需求上全球用铝增量在光伏和交通领域，2026年光伏和汽车用铝量增至3029万吨，AI带动远期需求增量85万吨，内外需求同向增长，预计2026年全球原铝需求增长2.7% [6] - 2026年全球电解铝供需紧平衡，铝价重心有望继续上移，每次阶段回调是逢低买入机会，全年沪铝参考支撑区间20000 - 21000元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 年度观点及策略 - 宏观上中美关系“斗而不破”，美欧降息，美国吸引制造业回归，国内围绕“十五五”开局，财政与货币政策“双宽松”托底经济，有色金属受需求支撑但波动大 [6] - 供应端2026年几内亚铝土矿供应过剩延续，氧化铝有新增产能，国内电解铝产能受限，海外未来投产放量但2026年有限 [6] - 需求端全球用铝增量在光伏和交通领域，AI带动远期需求增量，预计2026年全球原铝需求增长2.7% [6] - 2026年全球电解铝供需紧平衡，铝价重心上移，回调可逢低买入，沪铝支撑区间20000 - 21000元/吨 [6] 国际形势 - 宏观经济上美国鼓励投资吸引制造业回归，中国加速科技创新驱动转型，预计2026年GDP增速5%左右 [8] - 地缘政治与中美关系上中美关系“斗而不破”，需关注美国相关因素对政策扰动，美元体系根基松动，人民币国际化加速中企出海 [9] - 全球经济格局与大宗商品上2026年全球GDP达124万亿美元但增速放缓，中美经济规模差距或扩大，大宗商品分化，铝受需求支撑但波动大 [10] 国内形势 - 2026年国内围绕“十五五”开局，基调稳中求进、提质增效 [12] - 经济政策强调政策协同配合，创新驱动注重教育科技人才与国际科创中心建设及“人工智能+”行动 [12] - 民生保障聚焦就业、教育、养老，改革攻坚推进全国统一大市场等，同时面临外部增长放缓和国内经济结构失衡挑战 [13] 宏观政策 - 美欧降息，中国财政与货币政策“双宽松”托底经济，存款准备金率或下调，利率下调利好资本市场 [16] - 财政政策继续积极，维持赤字率平稳，规范税收优惠和补贴政策 [16] - 货币政策“适度宽松”，灵活高效运用政策工具，逆周期和跨周期调节力度加大，预计降息降准延续 [16] 基本面 - 铝土矿方面2025年10月我国铝矿砂进口量同比增12.5%，1 - 10月同比增30.1%，几内亚2026年有2500万吨增量 [32][35] - 氧化铝2025年10月产量同比增5.8%，1 - 10月进口减43.47%、出口增54.71%，2026年国内外至少有870万吨新增产能 [52][55] - 电解铝国内产能受限，海外2026 - 2028年投放产能分别为157、214、238万吨，2025年10月成本下降，行业盈利约5022元/吨 [59][64] - 产量上2025年10月全球原铝产量同比增0.6%，中国电解铝产量同比增0.4% [69] - 进出口上2025年1 - 10月中国原铝进口上升、出口下降，未锻轧铝及铝材进口增、出口降 [73][97] - 库存上截至2025年12月11日，LME期货库存52.08万吨，我国电解铝社会库存57.90万吨 [78] - 铝合金2025年10月产量同比增17.2%，1 - 10月累计增15.7% [84] - 铝材铝棒2025年10月铝材产量同比降3.2%，1 - 10月累计降0.4% [89] - 下游需求上建筑用铝或下滑，交通领域汽车用铝有变化，电力行业光伏用铝增速放缓、传统电网用铝增长，储能用铝需求大增 [107][110][112] - 供需预测国内2026年维持紧平衡，全球2026年供需紧平衡，2027年后缺口扩大 [114] 技术面 - 从长期趋势看，沪铝形成三角形向上突破走势，预计2026年在20000 - 21000元/吨一线有强支撑 [121]