报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8][11] 报告核心观点 * 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比放缓，但线下业态展现出韧性增长 [5][8][14] * 消费内部分化明显：必选消费稳健，部分可选消费（如化妆品、黄金珠宝）表现良好，而汽车、家电等受政策与基数影响显著承压 [8][14][15] * 报告对多个细分行业提出具体投资建议，核心逻辑包括：关注低估值左侧布局机会（如汽车整车）、优选具备成长逻辑的龙头公司（如家居、新消费）、布局出海与AI等科技赋能赛道，以及配置高股息防御性资产 [8][15][20][41] 分行业总结 零售 * 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点 [5][14] * 线下业态保持稳健，1-11月便利店、超市、专业店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、3.4% [14] * 分品类看，必选消费稳健，粮油食品零售额同比增长6.1%；可选消费中，化妆品零售额同比增长6.1%，黄金珠宝零售额同比增长8.5%，而家电零售额同比下降19.4% [15] * 投资建议聚焦美容护理、黄金珠宝、出海及实体零售板块，提及毛戈平、潮宏基、小商品城、永辉超市等公司 [15] 社会服务 * 11月餐饮收入6057亿元，同比增长3.2%，增速较10月的3.8%有所回落 [16] * 11月酒店行业RevPAR同比增长2%，呈现好转趋势 [17] * 离岛免税销售额连续两个月同比回正，10月同比增长13.1%，主要驱动力为客单价提升，1-10月客单价连续十个月同比正增长 [18][19] 汽车 * 11月汽车类社零总额4454亿元，同比下降8.3% [20] * 11月乘用车批发销量303.7万辆，同比增长1.2%；其中新能源乘用车销量约170.6万辆，渗透率达56.2% [20] * 出口持续高景气，11月乘用车出口62.4万辆，同比增长48.7% [20] * 投资建议：整车板块建议左侧布局低估值品种，如吉利汽车、比亚迪；持续看好AI智驾、出海、机器人及液冷等细分赛道，提及小鹏汽车、拓普集团、敏实集团等公司 [20][21] 纺织服装 * 11月限额以上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长3.5%，增速环比放缓 [24] * 投资建议：品牌端寻找β与α共振标的，推荐罗莱生活、海澜之家、安踏体育等；制造端关注运动制造产业链，如华利集团、申洲国际 [24][25] 轻工制造 * 11月家具零售额同比下降3.8%，地产销售数据仍承压 [26] * 个护新消费领域，长期关注百亚股份、登康口腔等；文具领域，1-11月文化办公用品零售额同比增长18.2% [27] * 新型烟草领域，10月电子烟出口额约10.98亿美元，同比增长约24% [31] 食品饮料 * 11月限额以上烟酒类零售额同比下降3.4%，进入需求淡季，白酒批价仍有压力 [32] * 11月粮油食品类零售额同比增长6.1%，饮料类增长2.9% [33] * 投资建议：白酒行业沿“份额集中、消费升级”主线配置，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品推荐具备成本转嫁能力的公司，如千禾味业、安琪酵母 [33][35] 家用电器 * 11月家电限额以上消费同比下降19.4%，受高基数与国补退坡影响显著 [36] * 分品类看，11月白电、黑电、厨电、小家电及清洁电器多数品类销售额同比下滑 [37][38][39][40] * 投资建议：把握确定维度，一是具备更新需求及高股息的龙头，如美的集团、雅迪控股；二是全球成长的出海品牌，如安克创新、春风动力 [41]