行业市场表现与估值 - 商贸零售板块上周（截至报告期）报收2305.32点，下跌0.21%，跑输沪深300指数0.13个百分点，在申万一级行业中涨幅排名第12位 [2] - 子板块表现分化：一般零售上涨1.37%，报收3569.79点；贸易Ⅱ下跌3.48%，报收4584.87点；专业连锁Ⅱ下跌1.49%，报收4564.78点；互联网电商下跌0.83%，报收11579.13点 [2] - 板块内公司表现差异显著：东百集团（+46.2%）、永辉超市（+27.2%）、百大集团（+24.3%）、南纺股份（+22.3%）、丽人丽妆（+13.4%）涨幅居前；广百股份（-10.2%）、海宁皮城（-9.2%）、凯淳股份（-9.1%）、汇鸿集团（-8.4%）、ST沪科（-8.4%）跌幅居后 [2] - 当前商贸零售板块市盈率（PE TTM）为48.75X，较上周环比上升0.15个百分点，近一年PE最大值51.44X，最小值31.27X [3][5] - 当前商贸零售板块市净率（PB LF）为1.96X，近一年PB最大值2.1X，最小值1.52X [3][5] 行业政策与战略方向 - 全国零售业创新发展大会于12月9-10日在北京召开，会议旨在谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，推动构建现代零售体系 [6] - 会议明确零售业是国民经济的基础性行业，是培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，大幅提升了行业的战略定位 [6][7] - “十五五”时期行业发展核心方向是从规模扩张转向以“品质驱动、服务驱动”为核心的高质量发展，投资逻辑需从看重“渠道红利”转向挖掘能通过创新供给、优化体验来满足和创造新需求的企业 [7] - 会议强调需统筹把握守正与创新、线上与线下等关系，引导线上线下各取所长，推动流量互导、体验互补、数据互通、供应链协同，实现深度融合与共赢共生 [7][8] - 会议鼓励学习推广优秀企业经验，更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景以激发消费潜力 [7] 消费市场趋势与投资主线 - 近期消费市场保持平稳增长，呈现显著结构性特征：升级类商品消费旺盛，10月份限额以上单位中通讯器材类、文化办公用品类和金银珠宝类零售额增长较大 [9] - 新型与绿色消费活跃，智能穿戴、智能健康设备、有机食品等销售额均实现显著增长 [9] - 县域商业潜力释放，乡村消费增速持续快于城镇，下沉市场正成为消费扩容的重要阵地 [9] - Z世代“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，正推动消费市场从“实物型”向“服务型”与“体验型”加速转型 [9] - 投资建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线，关注具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业 [9] 细分领域投资机会 - 美容护理行业在理性消费背景下，消费者更重视产品质量效果及性价比，对大牌或营销噱头的追捧降温 [10] - 国产品牌因产品力提升具备性价比优势，且受益于国潮兴起，消费者认可度持续提升，未来渗透率有进一步提升空间 [10] - 国内美护市场高端化发展潜力较大，七夕期间高端美护产品热度提升，国货高端美妆与性价比护肤类目市场占有率上升 [10] - 在国内扩内需稳增长政策刺激下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高 [10] - 维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌（如毛戈平）；2）情绪消费相关产业链 [10]