宏观策略与市场展望 - 美联储12月FOMC会议如期降息25bps至[3.5, 3.75]%，但点阵图显示6名成员反对本次降息，并指引2026年仅降息1次，整体偏鹰[1][41][42] - 美联储超预期宣布启动轻量扩表，每月买入400亿美元短期国库券，且鲍威尔发布会释放偏鸽派信号，助推市场宽货币交易，短端美债利率下行[1][41][42] - 市场对下周将公布的11月美国非农与CPI数据预期疲软，分析师一致预期11月新增非农就业为5万，预测标准差高达3.3万，分歧较大[1][41][42] - 分析师一致预期11月美国CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3%，通胀中枢料维持在3%附近[1][41][42] - 本周美股因甲骨文和博通业绩引发市场对AI投资泡沫的担忧而下行，标普500指数和纳斯达克指数分别收跌0.63%和1.62%[1][41][42] - 国内宏观量化指数显示，截至12月14日当周，ECI需求指数为49.85%，较上周回落0.02个百分点，12月上半月需求指数为49.86%，较11月回落0.02个百分点[40] - 12月上半月居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能，但12月1-7日乘用车零售量较上月同期环比回落8%，同比回落32%[40] - 中央经济工作会议删除了对M2和社会融资规模的定性描述，货币政策框架转向淡化数量指标和规模情结[3][4][44][45] - 2025年11月金融数据显示，新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，其中企业债券融资新增4169亿元，同比多增1788亿元，大幅超过近3年同期1458亿元的水平[44][45] - 11月金融机构口径人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，低于近三年同期均值9600亿元，居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元[44][45] - 11月末M1同比增长4.9%，较上月回落1.3个百分点，M2同比增长8.0%，M2-M1剪刀差扩大至3.1%[44][45] A股市场与ETF配置 - 对A股12月整体走势判断为宏观择时模型月度评分-2分，万得全A指数有一定概率调整但空间相对有限，红利板块性价比或减弱，科技成长板块吸引力回升[2][43] - 对12月的小微盘方向持谨慎态度，本周市场以磨底蓄势和反抽为主，成交量放大，通信、国防军工、电子、电力设备等行业引领复苏[2][43] - ETF资金流向显示，A500ETF、科创50ETF、恒生科技ETF等近期有较大幅度正向流入，表明有部分资金正以ETF形式逐步进场[2][43] - 因海外市场扰动（如美股AI算力标的调整、日元加息预期），预计下周权益市场继续区间震荡，建议继续保持耐心，等待海外市场企稳[2][43] - 基金配置建议进行均衡偏积极型的ETF配置[2][43] 债券市场 - 中央经济工作会议对债券市场的指示意义在于，2026年或难以出现类似2022-2024年的利率单边下行情况，政策灵活性要求债券市场秉持波段操作思路[5] - 转债配置建议关注预期差较大的三个价值洼地：端侧AI、核心材料、输配电设备方向[5] - 绿色债券方面，本周（12月8日-12日）新发行29只，合计规模约367.52亿元，较上周增加160.15亿元，二级市场周成交额644亿元，较上周减少17亿元[6] - 二级资本债方面，本周新发行4只，规模360亿元，二级市场周成交量合计约3292亿元，较上周增加1343亿元[6][7] 公用事业与环保行业 - 中央经济工作会议提升“双碳”地位，提出建设能源强国，电改深化将推动电力价值重估，红利配置价值显著[6][8] - 绿电板块的消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，推荐关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[6][8] - 火电定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[6] - 水电量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[6] - 核电成长确定，2022至2025年已连续四年核准10台以上，ROE看齐成熟项目有望翻倍，重点推荐中国核电、中国广核[6] - 环保行业受益于全面绿色转型、化债修复带来的三表修复、市场化改革及国际化拓展[8] - 环保投资建议关注绿色转型（清洁能源、再生资源）、化债与市场化带动的优质运营资产重估（固废、水务）、以及出海拓展机遇[8] 燃气行业 - 展望2025年，燃气行业供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量[9] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司能否通过转售消除影响，以及省内管输业务公司的管输费下调风险[9] - 重点推荐城燃标的：新奥能源（25年股息率4.4%）、华润燃气、昆仑能源（25年股息率4.7%）、中国燃气（25年股息率6.2%）、蓝天燃气（25年股息率6.3%）、佛燃能源（25年股息率3.6%）[9] - 重点推荐具备优质长协资源、灵活调度的海外气源企业：九丰能源（25年股息率3.2%）、新奥股份（25年股息率5.2%）、佛燃能源[9] 建筑材料行业 - 11月M1连续第二个月减速，经济刺激预期弱化，短期市场或进入震荡期，首先关注红利高息方向，如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团等[10][11] - 其次是欧美出口产业链，如中国巨石、中材科技、圣晖集成等，再次是装修消费方向，如三棵树、悍高集团、箭牌家居等[10][11] - 中长期看，消费和科技白马公司值得战略性关注，科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展[11] - AI端侧应用上，26年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[11] 汽车与智能汽车 - 汽车行业电动化红利进入尾声，智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段，新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存[13][14] - AI智能车主线：Robotaxi/Robovan先行，C端紧跟，下游应用核心标的包括特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、百度、德赛西威等[13][14][31][32] - AI机器人主线：关注零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子、新泉股份等[14] - 红利&好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽）、两轮（春风动力）等[14] - 2026年被视为L4 RoboX爆发元年，智能化行情更强调AI逻辑演绎，关注软件机会和B端突破，催化剂包括特斯拉V14升级、小鹏Robotaxi量产等[31][32] 电力设备与新能源 - 储能：国内容量补偿电价出台推动大储需求超预期，预计明年增长60%+，全球储能装机明年预计60%以上增长，未来三年复合增长30-50%[15][26][29] - 锂电：国内11月电动车销量182万辆，同环比+21%/+6%，欧洲11月9国销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，电池供不应求，价格已上涨3-5分/w[15][26] - 机器人：特斯拉Gen3将于明年Q1推出，25-26年为国内外人形机器人量产元年，全面看好人形板块及核心供应链[15][30] - AIDC（AI数据中心）：海外算力升级对AIDC要求提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海新机遇[15][30] - 电网设备：全球电网Supercycle启航，AI算力中心建设加剧电力设备短缺，看好变压器等环节，国内“十五五”特高压规划量有望超预期[30] - 光伏：供给侧拐点已至，供需逐步修复，重点推荐逆变器及支架、硅料龙头、组件龙头及新技术龙头[20] 机械设备 - 看好燃气轮机行业持续上行，推荐燃机订单持续落地的杰瑞股份、透平叶片国产替代的应流股份等[16][17] - 看好AI设备高景气带来的设备投资机会，以及出海持续超预期的油服设备[25] 医药生物 - 本周A股医药指数涨幅-1.04%，年初至今涨幅14.65%，本周医疗服务板块上涨1.67%，其他子板块均下跌[18] 计算机与科技 - 2026年计算机行业投资策略关注信创、人工智能、低空经济、商业航天等方向[19] - 商业航天进入高速发展期，火箭侧处于从0到1阶段，弹性最大，相关标的包括超捷股份、斯瑞新材等[21][22] 非银金融 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融[23] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善[23] - 证券行业受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益[23] 煤炭开采 - 仍旧关注保险资金增量，预期更青睐于资源股，核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源[24] 重点公司点评 - 恒银科技：与沐曦达成战略合作，转型金融AI算力平台，预测2025-2027年营收分别为5.0/6.3/8.0亿元[33] - 佐力药业：收购未来医药资产组，产品管线持续丰富，预计26-27年归母净利润上调至9.1/11.3亿元，对应PE为13/11X[34] - 伊戈尔：新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线，预计2026年归母净利润4.9亿元，同比+71%[35] - 贵州茅台：推出“控量政策”稳定批价，2026年增量聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，预计2025-2027年归母净利为902/910/929亿元[36][37] - 芯原股份：终止收购芯来智融，联合多家重量级基金收购逐点半导体，强化在AI ASIC领域布局[37] - 长光华芯：IDM平台筑泛半导体生态，AI算力引领高端光芯片机遇，将2025-26年归母净利润上调至3680/7282万元[38] - 航天智造：汽零和油气开采核心配套商，开拓军品点燃新发展引擎，是航天七院唯一上市平台[39]