报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [2][3] 报告核心观点 - 进入四季度以来，地产基本面指标均明显下跌，在房价系统性止跌前，地产板块很难出现明确的趋势性机会，但可以把握政策博弈的波段属性 [5][69] - 虽然倾向于认为仍会有进一步的楼市政策支持，但突发房企信用事件后，高层决策需要时间，可能很难很快出台足够分量的政策 [5][69] - 回调过后，政策博弈逻辑将更加顺畅，建议底部继续布局，个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团 [5][69] 销售数据总结 - 2025年1-11月，全国新建商品房销售额75130亿元，累计同比下降11.1%，降幅较1-10月扩大1.5个百分点 [4][6] - 2025年1-11月，全国新建商品房销售面积78702万平方米，累计同比下降7.8%，降幅较1-10月扩大1.0个百分点 [4][6] - 2025年11月单月，商品房销售额同比下降25.1%，降幅较10月扩大0.8个百分点；销售面积同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点 [6] - 2025年11月，商品房销售额和销售面积分别仅相当于2019年同期的42%和43%，创历史同期最低水平 [6] 价格数据总结 - 2025年1-11月，新建商品房销售均价9546元/平方米，累计同比下降3.6%，降幅较1-10月扩大0.6个百分点 [20] - 2025年11月单月，新建商品房销售均价为9097元/平方米，同比下降9.5%，降幅较10月扩大2.6个百分点 [20] - 2025年11月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降2.8%，降幅较10月扩大0.2个百分点；环比下降0.4%，降幅较10月收窄0.1个百分点 [20] - 2025年11月，70个大中城市二手住宅销售价格同比下降5.7%，降幅较10月扩大0.3个百分点；环比下降0.7%，降幅与10月持平 [20] 投资与资金数据总结 - 2025年1-11月，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点 [4][35] - 2025年1-11月，房地产开发企业到位资金85145亿元，同比下降11.9%，降幅较1-10月扩大2.2个百分点 [4][35] - 2025年11月单月，开发投资额同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点；房企到位资金同比下降32.5%，降幅较10月扩大10.6个百分点 [35] - 2025年11月，房地产开发投资和房企到位资金分别仅相当于2019年同期的43%和41%，均继续创历史新低 [35] - 2025年1-11月，房企资金来源中的定金及预收款同比下降15.2%，降幅较1-10月扩大3.2个百分点；个人按揭贷款同比下降15.1%，降幅较1-10月扩大2.3个百分点 [35] 开工与竣工数据总结 - 2025年1-11月，房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%，降幅较1-10月扩大0.7个百分点 [4][55] - 2025年1-11月，房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%，降幅较1-10月扩大1.1个百分点 [4][55] - 2025年11月单月，新开工面积同比下降27.6%，降幅较10月收窄1.9个百分点；竣工面积同比下降25.5%，降幅较10月收窄2.7个百分点 [55] - 2025年11月，新开工面积相当于2019年同期的22%，环比微升但仍在较低水平；竣工面积相当于2019年同期的48%，续创历史新低 [55] - 新开工规模始终保持较低水平，而竣工作为滞后指标下行趋势确定 [55]