报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期反复，基本金属或震荡整固；中短期供应扰动支撑价格，中央经济工作会议提振需求预期，但高价抑制消费和美联储降息预期反复约束价格涨势，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在刺激政策和铜铝锡供应扰动使供需趋紧，看好铜铝锡价格走势[1] 各品种分析 铜 - 库存累积，价格高位震荡，中期展望震荡偏强；美联储12月议息会议降息并扩表，流动性宽松支撑铜价；铜矿供应扰动增加，CSPT将降低矿铜产能负荷，精炼铜供应收缩预期加强；需求淡季终端需求疲弱，但现货升水显示下游接受度提升，市场预期明年精炼铜供需紧张[6][7] 氧化铝 - 过剩状态未改，价格继续承压，维持震荡走势；宏观情绪放大盘面波动，高成本产能有波动但供应收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，期现价格劈叉，仓单优势体现，价格仍在探底，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，估值低位资金聚焦使价格波动可能扩大[8] 铝 - 库存累积，价格高位震荡，短期震荡偏强，中期中枢有望上移；12月降息落地，国内经济数据弱稳，宏观预期正面；国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险使远期预期收紧；阶段性高位铝价抑制需求，周度库存累积，现货贴水，关注后续需求[11][12] 铝合金 - 关注需求变化，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强；废铝供应紧俏，成本支撑强；周度开工率下降，中期供应有减停产风险；年底汽车季节性冲量尾声，需求或边际走弱；社库去化但仓单库存回升[13] 锌 - 出口窗口收窄，价格高位震荡；12月美联储利率决议和中央经济工作会议使宏观面预期偏正面；短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润下降，锌锭产量环比降低，出口缓解供应压力；国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期锌价高位震荡，中长期有下跌空间[14][16] 铅 - 伦铅库存增加，价格震荡运行；现货升水和原再生价差持稳，期货仓单下降；废电池价格下降，再生铅冶炼利润扩大，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅锭产量下降；电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池厂开工率维持高位；铅锭产量难回升，需求维持高位，社会库存低位，但伦铅库存累积压制价格[18][19] 镍 - LME库存高位，价格偏弱震荡；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等供需宽松，较多镍资源流向电镍领域，期货市场库存高位使价格承压；有色金属主产国供应端干扰政策多，关注LME镍库存和RKAB配额进展[21][22] 不锈钢 - 镍价走弱带动，盘面震荡下行；镍铁价格回升，成本端支撑增强；11月产量环比回落，12月预计继续下滑；社会库存未明显累积，产业链淡季库存有累积压力，仓单低位；12月产量预计下滑，下游需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，价格区间震荡[23] 锡 - 库存累积，价格高位震荡偏强；供应端问题受关注，佤邦矿区复产慢，印尼精炼锡供应受影响，非洲锡矿生产和出口受限；矿端紧缩，加工费低位，精炼锡产量难提升；美欧降息和财政扩张，半导体等行业发展使锡锭需求增长，供需基本面支撑价格中枢抬升[24][25] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 15） - 综合指数：特⾊指数中商品指数2258.84（+0.17%）、商品20指数2585.31（+0.00%）、工业品指数2184.69（+0.24%），PPI商品指数1354.37（-0.35%）[152] - 板块指数：有色金属指数2552.50，今日涨跌幅 -1.07%，近5日涨跌幅 +0.77%，近1月涨跌幅 +3.01%，年初至今涨跌幅 +10.58%[153]