报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球铁矿石需求增长预计保持温和，海外市场有一定韧性，但中国需求前景偏弱，国内生铁产量增长动力不足，房地产行业对钢材需求的拖累仍在缓慢修复 [3][18][50] - 2026 年全球铁矿石产量预计增加 1.3%，增量主要源自几内亚西芒杜项目投产、澳洲主流矿山增产及巴西部分项目增产 [3][21][50] - 2026 年全球铁矿石市场预计维持供需宽松格局，需求端中国疲软难被海外需求完全对冲，供应端产能持续释放，港口库存或维持高位，矿价整体承压，重心或继续下移，参考区间 600 - 880 元/吨 [3][50][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 年初 1 - 2 月铁矿石价格在黑色系中表现突出，主力合约触及年内高点 844 元/吨，涨幅超 100 元/吨，因宏观政策预期、外矿发运季节性减量及节后钢厂高炉复产需求支撑 [7] - 二季度 3 月终端需求恢复慢，美国加征钢铁关税等使钢价拖累，4 月市场恐慌铁矿大幅下挫，后中美关税谈判缓和，铁矿低位震荡 [7] - 7 月中央财经委员会提出“反内卷”，市场对焦煤收缩预期强烈，黑色系整体上涨，铁水高位强支撑，但钢厂盈利收窄为后续下跌埋下伏笔 [7] - 8 月以来铁矿高位震荡，重心向下，国庆后需求韧性转弱，铁水产量下滑，供应平稳有增，港口库存增加，矿价承压 [7] 基本面分析 铁矿国内需求好于同期 - 钢铁生产总体高位，铁水产量前高后低，截至 11 月全国 247 家钢厂日均铁水产量平均约 238 万吨/天，同比增长 3.4%，高炉开工率 80% - 85% [10] - 长材产量下滑显著，板材产量降幅相对较小，上半年钢厂缺乏减产意愿，四季度生产积极性下降，粗钢、生铁产量环比下降 [10][11] - 2025 年 1 - 11 月钢材累计出口量达 10771 万吨，同比增长 6.5%，前十个月钢坯出口 1190 万吨，大幅增长 157% [11] - 预计 2026 年中国钢材供应总量受限，粗钢产量大概率与 2025 年相当或略降 [11] - 海外 12 月美联储降息，市场预期进入“观察式宽松”，美元指数大概率震荡，2025 年海外铁矿石需求总量增长但分化严重，印度增长明显，日韩德等国需求下降 [14] 外矿发运保持增势 - 2025 年 1 - 11 月中国铁矿石累计进口量达 11.39 亿吨，同比增加 1496 万吨，下半年进口节奏提升，海外发运和到港量增加 [19] - 几内亚西芒杜铁矿项目 2025 年投产，首船 12 月发运，年产能 1.2 亿吨，2026 年预计产量提升，2027 - 28 年快速放量 [19] - 2025 年 1 - 49 周澳巴铁矿石发运量累计 112896 万吨，同比增加 1235 万吨，增幅 1.1%，主流矿山发运稳定，年末有冲量预期 [20] - Mysteel 预测 2026 年全球铁矿石产量将达 26.48 亿吨，同比增加 3468 万吨，增幅 1.3%，增产主要来自几内亚、澳洲和巴西 [21] 铁矿石港口库存 - 2025 年港口库存先降后升，年初约 1.5 亿吨，上半年因供应低、需求高去库，三季度供需平衡去库放缓，下半年供应强、需求弱累库，12 月初回升至 1.5 亿吨以上 [31] 钢厂库存情况 - 2025 年钢厂对原料采购谨慎，补库意愿不强，下半年利润压缩、需求疲软、环保限产加严，钢厂主动控制库存 [43] - 钢厂倾向长假前补库，节后去库使现货需求减弱，行情承压，预计 2026 年按需采购、维持低库存 [43] 国内矿山生产情况 - 2025 年 1 - 10 月我国铁矿石产量累计 85173 万吨，同比下降 3.2%，主产区河北和辽宁产量下降，四川产量增长 [45] - 国内矿山生产受限因政策和价格因素，综合成本高，利润空间压缩，预计 2025 年 6 个项目新增铁精粉产量约 656.5 万吨 [45] 海运费情况 - 2025 年铁矿石海运费先弱后强，年初因海运贸易量收缩和港口库存高运价低，年中季节性需求回升反弹，下半年巴西出口强、中国进口需求增长使海运费走强 [47] - 截至 12 月 11 日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价较年初上涨 64%，巴西图巴朗至青岛航线运价较年初上涨 33%，地缘冲突也是海运费上涨推手 [47] 行情展望 - 需求端 2026 年全球铁矿石需求增长温和，海外有一定韧性，中国需求前景偏弱，生铁产量增长动力不足，房地产拖累难短期改善 [50] - 供给端 2026 年全球铁矿石产量预计增加 1.3%，增量源于几内亚、澳洲和巴西项目增产，潜在不确定性围绕澳巴供应国天气、地缘和成本等 [50] - 2026 年全球铁矿石市场供需宽松，中国需求疲软，供应产能释放，港口库存或高位，矿价承压，参考区间 600 - 880 元/吨 [51]