报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转但采购仍谨慎 [4] - 国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变，预计TC将继续上涨 [4] - 供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，有望呈现相对偏弱走势，但需留意海外库存影响 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水90.60美元/吨，SMM上海锌现货价23470元/吨较前一交易日降230元/吨，升贴水70元/吨；广东锌现货价23390元/吨较前一交易日降230元/吨，升贴水 -10元/吨；天津锌现货价23380元/吨较前一交易日降210元/吨，升贴水 -20元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 15沪锌主力合约开于23480元/吨，收于23430元/吨较前一交易日降85元/吨，全天成交168578手，持仓83302手，日内最高23600元/吨，最低23205元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 12 - 15，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨较上期降0.26万吨，LME锌库存64475吨较上一交易日增2550吨 [3]