行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 核心观点 - 通信板块表现强劲，2025年第50周上涨5.94%，年初以来上涨80.55%，在长江一级行业中均排名第1位 [2][4] - 光芯片作为AI光互联的核心环节需求持续旺盛，海外产能扩张向高毛利EML产品倾斜，Scale-up光互连路径清晰，OCS与CPO商业化节奏加快，AI集群规模化将进一步拉动光模块需求 [2][5][7] - 商业航天进入催化密集期，产业节奏有望加速，天线、电源等核心环节在用量提升下具备更好的抗通缩性 [2][6][7] 板块行情总结 - 2025年第50周，通信板块上涨5.94%，在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨80.55%，在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为德科立（+43.7%）、中瓷电子（+40.7%）、华懋科技（+28.5%）；跌幅前三分别为和而泰（-12.6%）、中兴通讯（-10.0%）、南京熊猫（-8.0%） [4] 光芯片与光互连产业动态 - 光芯片是AI光互联中最核心、最紧缺的环节，Lumentum的EML产量约占全球50%–60%，相关产品已售罄至2026年并大幅预订至2027年，核心客户普遍签署2年期供货承诺，价格维持历史高位且周期内稳定 [5] - Lumentum过去12个月EML产能已实现翻倍，并指引未来3个季度再提升约40%，但当前仍有约20%供需缺口，预计2026年中后期扩大至约30% [5] - 公司新增产能将优先投向高毛利的200G EML，其出货占比预计由2026年第一季度的10%提升至2026年第四季度的25% [5] - Scale-up光互连提速：OCS业务营收预计从2026年第一季度的1000万美元增至2026年第四季度的1亿美元，自身产能是增量的主要瓶颈 [5] - CPO方面，采用外部可插拔光源（ELS/PLS）+CPO方案将缓解客户对可靠性担忧，预计2026年开始形成实质性收入，2027年持续爬坡，2027-2028年渗透率有望提升至40-50% [5] - 光模块端口规模将随AI集群规模化快速扩张，预计2025年全球光模块端口需求约为4000–5000万个，2026年有望提升至约7000–7500万个，其中1.6T光模块端口量预计约为1500–2000万个 [5] 商业航天产业分析 - 本轮商业航天行情与以往不同之处在于催化密度和影响更大，11月海外AI大厂导流、太空数据中心潜在应用场景带来商业闭环，2025年底至2026年初火箭可回收试验密集，任一公司成功均会对产业节奏造成提速 [6] - 相同之处在于高弹性+抗通缩选股逻辑，资本开支不会无限扩张且持续时间较短，当下单星价值量/份额高、财务基数小的公司弹性更好 [6] - 商业航天的产业中长期主旋律是通缩，而天线、电源等是影响通信卫星性能的核心环节，用量提升带来更好的抗通缩性 [6] 投资建议 - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [7] - 液冷：推荐英维克 [7] - 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [7] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [7] - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [7] - 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [7] 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块30家重点公司2024年、2025年第二季度及第三季度的营收同比增长率（yoy）和归母净利润同比增长率（yoy），以及2025年预测归母净利润和市盈率（PE）估值 [15] - 部分公司数据示例如下： - 中国移动：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长5.0%；2025年预测归母净利润1452.28亿元，PE估值15.6倍 [15] - 中际旭创：2024年营收同比增长122.6%，归母净利润同比增长137.9%；2025年预测归母净利润104.00亿元，PE估值62.2倍 [15] - 新易盛：2024年营收同比增长179.1%，归母净利润同比增长312.3%；2025年预测归母净利润87.63亿元，PE估值48.5倍 [15]