策略与资金面 - 近期A股市场在回调后进入震荡期，日成交额回落对向上动量形成约束，资金面呈现“下有底”状态，增量需进一步观察 [2] - 交易性资金内部有所分化，融资资金杠杆去化或基本到位，上周情绪有所回暖，私募证券基金备案数目创年内新高，但被动外资、期权市场仍有待观察 [2] - 逆势资金力度增强，上周主动回购数目增多，宽基ETF继续净流入 [2] 宏观经济 - 2025年11月中国工业增加值同比从10月的4.9%回落至4.8%，低于彭博一致预期的5% [7] - 2025年11月社会消费品零售总额同比从10月的2.9%回落至1.3%，低于彭博一致预期的2.9% [7] - 2025年1-11月累计城镇固定资产投资完成额同比录得-2.6%，低于彭博一致预期的-2.3%，隐含月度固投完成额同比降幅较10月的12.2%收窄至12% [7] 可选消费行业 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%至4.4万亿元，增速环比下降1.6个百分点，低于Wind一致预期的2.9%，主要受“双十一”促销周期前置及家电家具等国补品类基数抬升影响 [3] - 除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5% [3] - 展望未来，随着提振消费专项行动深入及高质量供给增加，国内消费有望延续温和复苏态势，建议关注国货崛起、AI+消费、情绪消费、低估值高股息白马龙头等结构性机会 [3] 房地产行业 - 2025年11月数据显示行业仍处于筑底企稳之中，12月中央经济工作会议表明中央稳地产的坚定态度，降准降息通道的形成将为行业稳定提供更好的宏观环境 [5] - “优供给”导向有望推动企业竞争格局重塑，重点推荐兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股、依靠运营能力掌握现金流生命线的房企、受益于香港市场复苏的本地房企以及受益于稳健现金流具备分红优势的物管企业 [5] 交通运输行业 - 2025年11月三大航+春秋+吉祥的可用座位公里（ASK）和收入客公里（RPK）分别同比增长7.1%和10.6%，客座率同比增长2.7个百分点至85.9% [6] - 根据航班管家数据，第45周至48周（11月3日至11月30日）国内线含油票价同比增长3.4%，但在12月前两周转为同比下降1.3% [6] - 展望后市，淡季高频数据或难以形成催化，市场更关注2026年春运数据表现，中长期行业供给增速或将保持低位，景气改善有望传导至票价提升 [6] 科技与计算机行业 - 全球AI产业正处于能力跃迁与商业化加速的交汇点，模型端中美头部厂商主导全球大模型格局，美国依托算力与后训练优势保持领先，国内厂商在架构优化、注意力加速等方向形成差异化突破 [8] - 算力端，推理范式的全面升级带来算力需求结构深刻变化，连续推理、多模态生成等高价值场景将成为未来增量核心来源，云厂商资本支出上修与超大规模合作模式扩散正推动全球数据中心建设进入新加速点 [8] - 应用端，2026年有望成为AI商业化关键拐点，模型能力、工程体系与商业模式的同步成熟将推动AI应用从“工具可用”迈向“价值可兑付” [8] 重点公司分析：小马智行 - 2025年第三季度营收2544万美元，同比增长72%，环比增长19%，毛利467万美元，毛利率18%，同比提升9个百分点，环比提升2个百分点 [9] - Non-GAAP归母净亏损5472万美元，2024年第三季度和2025年第二季度分别为4121万美元和4589万美元 [9] - 受广州单车UE（单位经济模型）转正提振，盘前股价最高涨超11%，公司预计2026年Robotaxi将扩至3000台，当前为961台，第七代667台，且单车物料清单成本再下降约20% [9] - 公司已在中国、韩国、卢森堡等8国落地，并与Uber、Bolt、微信等平台深度协同，港股上市募资超8亿美元，目前现金储备超14亿美元 [9] 重点公司分析：杰克科技 - 公司于2025年12月15日公告，聘任吴利女士为公司总裁，吴利女士加入公司20余年，历经财经、战略、人力和营销等多个岗位 [10] - 2025年9月公司高端品牌艾图正式发布，11月在多国举行产品发布会，看好未来AI缝纫机和人形机器人产品在服装制造领域的应用空间，目标价55.44元 [10] 评级变动 - 英科再生评级由“增持”上调至“买入”，目标价40.04元，预测2025-2027年每股收益分别为1.59元、1.95元、2.36元 [11] - 新乳业首次覆盖给予“买入”评级，目标价23.52元，预测2025-2027年每股收益分别为0.84元、0.98元、1.11元 [11] - 安井食品首次覆盖给予“买入”评级，目标价99.38元，预测2025-2027年每股收益分别为4.28元、4.71元、5.15元 [11]