压力与韧性 双双双双 2 0 2 5 / 1 2 / 1 2 作者：刘宇涵 从业资格证号：F03121274 ◼ 焦炭： ◼ 供应端：2025年1-10月，我国焦炭累计产量4.19亿吨，累计同比+3.3%；今年焦炭产能及产量均增长，焦炭仍处于过剩，长期来看，焦化落 后产能将面临淘汰，目前对产量的影响较小，焦企生产仍跟随利润及需求调整，我们预计26年焦炭产量约有300万吨的减量，累计产量在 4.94亿吨，实际供应4.1亿吨，累计同比-0.6%； ◼ 需求端：2025年1-10月，247钢厂日均铁水累计同比增长+3.3%，年内铁水产量多数时间处在同比偏高水平，预计焦炭全年国内消费约3.99 亿吨，同比+2.2%；26年钢材供给需求均无太大驱动，预估生铁产量或同比持平，相应焦炭国内消费持平在3.99亿吨；出口方面，我国焦炭 存在一定价格优势，但印尼今年产量及出口增长形成冲击，26年我们预估焦炭出口降至750万吨左右； ◼ 库存：焦炭今年整体库存结构与焦煤类似，上半年焦企库存压力较大，下半年上游库存向下游转移，折算焦煤焦炭加权库存全年呈现去库 格局；26年焦炭仍存在过剩压力，预计库存小幅累积； ◼ 整体而言，焦炭仍跟 ...