11 月经济数据整体表现和此前几个月的差异并不大：总量层面 走弱，供强需弱的结构性问题仍然存在。具体来看：1）9-10 月 公布的增量稳增长政策相对有限，而在前期政策效力逐渐退 坡、反内卷政策逐渐推进、财政资金向民生、化债、科技等领 域倾斜、部分房企信用风险上升等多种因素的影响下，1-11 月 固投累计增速为-2.6%，前值为-1.7%。2）居民消费意愿并不强 劲，而以旧换新政策效力下降、"双十一"前置透支部分消费 需求，社零增速录得 1.3%，前值为 2.9%。3）虽然内需较弱且 反内卷政策仍在推进，但外需韧性较强，工业生产是相对稳定 的。11 月工增当月同比录得 4.8%，前值为 4.9%。 经济数据边际变化不大，整体乏善可陈，市场更为关注后续稳 增长政策的力度以及节奏。中央经济工作会议提出"推动投资 止跌回稳"，稳增长目标的权重正在上升，不过也要注意，稳 增长政策的力度应是相对温和的，其会搭配调结构政策共同推 出。考虑到明年初经济指标存在高基数问题，且近期出台的增 量政策也相对有限，今年末明年初或有部分行业性政策逐渐落 地，且 9-10 月部分稳增长政策对应的实物工作量也应向明年倾 斜，服务消费和投资或 ...