行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 农业板块上周微跌，但动物保健和生猪养殖子板块领涨，主要原因是猪价持续低迷强化了生猪行业产能去化的预期 [4][13] - 生猪养殖行业当前供大于求，价格在低位窄幅震荡，行业已全面亏损且亏损预期仍在强化，在政策、市场和疾病等多因素推动下，产能去化将持续 [5][15][18] - 白羽鸡产业链价格稳中有涨，但祖代更新量下降且种源引种受海外禽流感疫情影响，不确定性风险增加 [6][28] - 种植产业链中，白糖、大豆价格下跌，棉花、玉米价格则出现小幅上涨 [30] 行情回顾 - 报告期内（2025年12月5日至12月12日），农林牧渔（申万）指数累计下跌0.08%，在申万31个一级行业中排名第10 [4][12] - 同期，沪深300指数下跌0.08%，上证综指下跌0.34% [12] - 农业子板块中，动物保健和生猪养殖板块领涨 [4][13] 养殖产业链追踪：生猪 - 价格：上周生猪出栏均价在11元/公斤区间窄幅波动，呈持续磨底趋势 [5][15] - 盈利：截至12月12日当周，自繁自养生猪头均亏损163元，较上周少亏4元/头；外购仔猪头均亏损241元，较上周少亏19元/头 [16] - 供给与产能：当前行业供大于求，2024年5月至2025年4月母猪存栏增加，对应2025年第四季度及2026年第一季度生猪供给将继续增加 [5][18] - 产能去化：行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期继续强化 [5][18]；2025年10月农业部能繁母猪存栏超预期下降，但距离2026年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度将持续 [5][18]；冬季北方点状疫情增加，政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素将推动产能去化持续 [5][18] - 第三方数据：11月能繁母猪存栏去化较缓，钢联农产品数据显示环比下降0.38%，涌益咨询数据显示环比下降0.14% [17] - 投资建议：建议关注成本优势突出的标的，包括成本优势明显且出栏确定性高的龙头牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大、弹性大的中小企业巨星农牧、华统股份等 [18] 养殖产业链追踪：白羽鸡 - 价格与盈利：截至12月12日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，与上周持平，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格为3.65元/斤，环比上周上涨1.39% [6][28] - 市场驱动：毛鸡价格微涨受节日备货支撑，苗价维稳则因停孵期临近 [6][28] - 种源与供给：2025年前三季度，祖代雏鸡更新量为80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅为19.01% [6][28] - 引种风险：受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口品种未引种，后转道从法国引种；近期法国禽流感疫情严重，导致12月安伟捷AA+/罗斯308引种计划延后，种源不确定性风险增加 [6][28] 种植产业链追踪 - 白糖：截至12月12日，全国白糖现货均价为5393元/吨，较上周下降56元/吨 [30] - 大豆：截至12月12日，巴西大豆到岸完税价为3762元/吨，美西大豆到岸完税价为4329元/吨，两者均较上周下跌2.1% [30] - 棉花：截至12月12日，棉花价格为15012元/吨，较上周上涨0.1% [30] - 玉米：截至12月12日，全国玉米均价为2299元/吨，较上周上涨19元/吨 [30]