证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-12-16 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《理性看待货币政策对通胀提振作 用，关注居民去杠杆》 - 2025.10.17 宏观研究 服务消费稳固，智能经济消费展现高成长性 核心观点 11 月我国经济延续稳中有进发展态势，整体呈现"需求回落、生 产平稳"的特征。具体看：一是社零增速总体呈现回落趋势，或是居 民去杠杆影响。但结构性亮点显现，服务消费保持稳固，智能经济消 费表现出高成长性，如智能穿戴、数字消费等智能经济领域；二是固 定资产投资累计同比降幅扩大至- 2.6%，房地产市场处于深度调整期、 房价持续寻底，基建投资增速处于负增长区间，系新旧动能转换期的 自然调整过程，未来聚焦 "两重" 项目与新型基础设施建设的投资机 会。三是生产保持相对稳定，供需失衡或仍是制约当前问题，PPI 同 比增速短期或难以显著改善，关注"反内卷"政策对就业和消费的潜 ...