行业投资评级 - 行业评级为“优于大势” [6] 核心观点 - 2025年1-11月房地产行业数据整体承压，销售、投资、开工、竣工及资金端多项指标同比降幅走宽，市场仍处调整期 [2][3][4] - 四季度高基数影响持续，累计销售同比降幅走宽，但11月单月销售面积同比降幅有所收窄 [2] - 中央经济工作会议强调“着力稳定房地产市场”，房地产作为内需核心拉动力，预计2026年政策将持续呵护，增量政策有望加速出台 [5] - 投资建议关注存量地产三大方向及优质开发商，包括商业地产、二手经纪、物业服务等领域的相关标的 [5] 销售端数据总结 - 2025年1-11月，全国商品房销售面积累计为7.9亿平方米，累计同比下降7.8%，降幅较1-10月走宽1.0个百分点 [2] - 2025年1-11月，全国商品房销售额累计为7.5万亿元，累计同比下降11.1%，降幅较1-10月走宽1.5个百分点 [2] - 2025年11月单月，全国商品房销售面积为0.67亿平方米，单月同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点 [2] - 2025年11月单月，全国商品房销售额为0.61万亿元，单月同比下降25.1%，降幅较10月走宽0.8个百分点 [2] 供应端数据总结 - 2025年1-11月，全国房地产开发投资额为7.9万亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月走宽1.2个百分点 [3] - 同期住宅开发投资额同比下降15.0%，降幅较1-10月走宽1.2个百分点 [3] - 2025年1-11月，房屋新开工面积为5.3亿平方米，同比下降20.5%，降幅较1-10月走宽0.7个百分点 [3] - 同期房屋施工面积为65.6亿平方米，同比下降9.4% [3] - 同期房屋竣工面积为3.9亿平方米，同比下降18.0%，降幅较1-10月走宽1.1个百分点，其中住宅竣工面积2.8亿平方米，同比下降20.1% [3] 资金端数据总结 - 2025年1-11月，房地产开发企业到位资金为8.5万亿元，同比下降11.9%，降幅较1-10月走宽2.2个百分点 [4] - 到位资金构成中：国内贷款为1.3万亿元，同比下降2.5%；自筹资金为3.1万亿元，累计同比下降11.9%；定金及预收款为2.5万亿元，同比下降15.2%，累计同比降幅走宽3.2个百分点；个人按揭贷款为1.2万亿元，同比下降15.1%，累计降幅走宽2.3个百分点 [4] 房价端数据总结 - 2025年11月，70个大中城市中，8个城市新房价格环比上涨，较10月增加2个；0个城市二手住宅价格环比上涨 [4] - 70城新房价格指数环比下跌0.4%，跌幅较10月收窄0.1个百分点；同比下跌2.8%，跌幅较10月走宽0.2个百分点 [4] - 70城二手住宅价格指数环比下跌0.7%，降幅与10月持平，其中一线城市二手房价环比下跌1.1%；同比下跌5.7%，跌幅走宽0.3个百分点 [4] 政策端观点总结 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要任务，并强调“着力稳定房地产市场” [5] - 预计2026年房地产政策将继续落实，短期可能出台房贷贴息与个税补贴以降低购房成本，中期关注一线城市限购完全松绑，长期关注中央推动市场化收储 [5] 投资建议总结 - 建议关注存量地产三大方向：商业地产（新城控股、华润万象生活）、二手经纪（我爱我家、贝壳）、物业服务（绿城服务），以及优质开发商（中国金茂） [5] 行业市场数据 - 行业成分股数量为102只，总市值为11473.13亿元，流通市值为5300.15亿元 [8] - 行业市盈率（TTM）为42.17倍，市净率（LF）为0.77倍 [8] - 行业成分股总营收为3164.87亿元，总净利润为-92.87亿元，平均资产负债率为75.05% [8]