报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数保持负值低位运行，矿紧预期将在较长时期持续影响铜冶炼端，提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格表现较优，弥补部分利润损失，前期检修影响逐步复产，冶炼厂开工率有所回升，但受原料紧张影响，增量仅小幅度 [2] - 需求方面，受宏观预期提振，短期内铜价走势强劲，但较高铜价抑制下游采买情绪，态度逐步谨慎，社会库存小幅积累 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.25，环比+0.1264，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略收敛，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价91,920.00元/吨，环比-480.00；LME3个月铜收盘价11,593.00美元/吨，环比-62.50 [2] - 主力合约隔月价差-50.00元/吨，环比+40.00；主力合约持仓量217,374.00手，环比+51,565.00 [2] - 期货前20名持仓-34,081.00手，环比-1,852.00；LME铜库存165,875.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所库存89,389.00吨，环比+484.00；LME铜注销仓单65,400.00吨，环比-600.00 [2] - 上期所仓单45,784.00吨，环比-2,856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货91,700.00元/吨，环比-565.00；长江有色市场1铜现货91,995.00元/吨，环比-400.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价43.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-220.00元/吨，环比-85.00；LME铜升贴水（0 - 3）-4.39美元/吨，环比-25.08 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比-13.56；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比-0.22 [2] - 铜精矿江西82,200.00元/金属吨，环比-460.00；铜精矿云南82,900.00元/金属吨，环比-460.00 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比+100.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20；进口未锻轧铜及铜材427,000.00吨，环比-13,000.00 [2] - 社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海63,090.00元/吨，环比-1,100.00 [2] - 硫酸98%江西铜业出厂价970.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比-78,150.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比+446.27 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591.00亿元，环比+5,028.30；集成电路当月值4,390,000.00万块，环比+213,000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率17.87%，环比-0.32；40日历史波动率17.09%，环比+0.09 [2] - 当月平值IV隐含波动率16.98%，环比-0.0164；平值期权购沽比1.25，环比+0.1264 [2] 行业消息 - 中国11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [2] - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月全国城镇调查失业率持平于5.1% [2] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板 [2] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好准备，预计美国失业率2025年底降至4.5%，通胀率2026年升至2.5%，2027年降至2% [2] - 美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制，剔除“幻影通胀”后“潜在”通胀水平已接近联储目标 [2]