报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材继续减产，减产速度放缓，铁水产量下滑，钢材总库存下滑，表观需求加速去化；预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润修复，主动减产驱动有限；近期煤焦下跌带动钢材跟跌，不过12月煤矿供应或收缩，钢厂有补库预期，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求有支撑，出口延续高位；两部门对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计对钢材出口产生利空影响；短期钢价与原料维持偏弱震荡，表现弱于11月；交易策略上，单边维持震荡偏弱走势，套利建议逢高做空卷螺差，期权建议观望 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量178.78万吨（-10.53），热卷小样本产量308.71万吨（-5.6），247家钢厂高炉铁水日均229.2万吨（-3.1），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.5%（+1.4）；电炉成本小幅上升，废钢供应增加，钢材价格小幅下跌，电炉利润小幅下滑但维持一定水平，产能利用率上升，废钢日耗增至51.09万吨；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量本周继续下滑，后续仍有下降空间但下方有限；本周小样本螺纹表需203.09万吨（-13.89），小样本热卷表需311.97万吨（-2.89），钢材需求季节性下滑，建材需求表现尚可，热卷出口及制造业需求有支撑；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅至 -30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，制造业PMI修复，新订单、出口、生产数据走强；11月中国汽车产量同比 +12.7%，出口同比 +49.17%，内外需维持正增长；12月三大白电排产同比 -14.1%，排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑；美国11月markit制造业PMI为52.2，前值为52.5，制造业继续复苏；上周美国首次申领失业金人数23.6万人，前值19.2万人，受感恩节假期影响数据波动大，经济形势不明朗；11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，制造业PMI下滑，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，拖累欧元区表现；螺纹库存厂库环比 -1.88万吨，社库 -22.43万吨，总体库存 -24.31万吨；热卷厂库 +4.11万吨，社库 -7.37万吨，总体库存 -3.26万吨；厂库 +3.31万吨，社库 -36.81万吨，总库存 -33.5万吨 [4] - 展望：预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，主动减产驱动有限；近期煤焦下跌带动钢材跟跌，12月煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求有支撑，出口延续高位；美联储宣布降息25个基点，短期钢价与原料维持偏弱震荡，表现弱于11月；两部门对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计对钢材出口产生利空影响；后续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势，套利建议逢高做空卷螺差，期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五网价上海地区螺纹汇总价格3270元（-30），北京地区螺纹汇总价格3140元（-70）；上海地区热卷3270元（-40），天津河钢热卷3200元（-40） [13] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润 -72.76元（-33.5），华东电炉谷电利润92元（-34） [31] 第三章 国内外重要宏观数据 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，增幅为2020年3月以来最高 [33] - 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》；中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；中央经济工作会议定调明年经济工作，强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定八方面重点任务，包括优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，稳定房地产市场等 [34] - 10月新增社融为8149亿元，前值为3.53万亿元，社融同比 -42.9%，同比和环比均大幅下滑，其中新增人民币贷款为2200亿元，前值为12900亿元；居民端贷款 -3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融的贡献减弱，存款搬家延续，但年底和明年受政策性金融工具影响可能好转；2025年1 - 10月，中国固定资产投资完成额累计同比为 -1.70%，前值 -0.5%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比 -14.7%，制造业累计投资额 +2.7%，基建投资累计完成额同比 +1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比 -0.1%；三项投资增速环比继续大幅收缩，房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期放缓，影响基建投资，下游项目回款情况差；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩 [42] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均229.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.5%（+1.4）；螺纹小样本产量178.78万吨，环比 -10.53万吨；热卷小样本产量308.71万吨，环比 -5.6万吨 [60][66] - 需求情况：小样本螺纹表需203.09万吨（农历同比 -14.9%），环比 -13.89万吨；小样本热卷表需311.97万吨（农历同比 -0.07%），环比 -2.89万吨；截至12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比上升0.25个百分点，非房建项目资金到位率为60.89%，周环比上升0.30个百分点，房建项目资金到位率为54.13%，周环比上升0.11个百分点，资金到位率结束2周下降转为增长，环比增幅为8月中旬以来最大，增长原因是存量项目有资金到位，部分项目回款进度加快，改善明显的项目主要为市政项目；2025年1 - 10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，10月出口钢材978.2万吨，较上月 -68.8万吨，环比 -6.57%，前期出口偏强，10月出现下滑，12月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性；近期高炉持续减产，热轧小幅减产，年底车企、家电企业冲量，制造业春节前存在赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [69][78][81][84]