报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [10] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|423|-10|-2.24|4.85|1.55|3.46|0.28| |液化气|PG2602|4060|0|0.00|4.19|-2.00|8.08|0.13| |甲醇|MA2602|2120|12|0.57|5.30|0.19|5.81|0.40| |乙二醇|EG2602|3699|38|1.04|0.55|0.10|1.09|0.00| |聚丙烯|PP2602|6181|8|0.13|0.64|-0.91|4.59|0.01| |聚氯乙烯|V2602|4436|38|0.86|2.04|-0.94|5.40|-0.17| |塑料|L2602|6471|-15|-0.23|1.02|-0.28|4.72|-0.01| |苯乙烯|EB2602|6434|-63|-0.97|15.13|-0.19|21.01|1.29| |橡胶|RU2601|15160|-50|-0.33|1.50|-1.17|2.79|-0.12| |合成橡胶|BR2601|10890|70|0.65|1.42|-0.99|1.21|-0.20| |对二甲苯|PX2602|6722|-34|-0.50|3.85|-0.06|3.83|0.02| |精对苯二甲酸|TA2602|4614|-20|-0.43|10.25|3.54|5.24|0.06| |短纤|PF2602|6072|-20|-0.33|14.11|-1.16|22.03|-0.71| |瓶片|PR2602|5624|-10|-0.18|1.46|-0.44|1.85|0.00| |烧碱|SH2602|2132|-3|-0.14|2.25|-1.40|2.12|-0.11| |纯碱|SA2602|1143|4|0.35|5.15|-0.28|4.39|-0.18| |尿素|UR2602|1636|-2|-0.12|1.45|-0.70|2.61|0.07| [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种的成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况见报告表格 [6] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓见报告表格 [7] 期权因子—隐含波动率(%) - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差见报告表格 [8] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再大幅下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下波动；持仓量PCR报收0.70以下，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 能源类期权：液化气 - 基本面：仓单量本周小幅增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10][11] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动；持仓量PCR报收0.80以下，行情偏弱；压力位4500，支撑位4000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：甲醇 - 基本面：上周库存123.44万吨，较上期 -11.5万吨，生产企业库存35.28万吨，环比 -0.87万吨，同比低位 [11] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，12月延续偏弱势，行情为上方有压力的超跌反弹后回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [11] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷91.2%，环比下降0.6%，乙二醇港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨，下游工厂库存天数14.2天，环比下降0.8天 [12] - 行情分析：8月下旬高位回落以来，延续4个多月弱势偏空头，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上波动且上升；持仓量PCR报收0.60以下，空头力量强；压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 烯烃类期权：PVC - 基本面：上周厂内库存34.4万吨，环比累库1.8万吨，社会库存105.9万吨，环比持稳，整体库存140.4万吨，环比累库1.9万吨，仓单数量下降 [12] - 行情分析：7月下旬高位以来逐渐走弱，延续4个多月空头下行，12月超跌反弹，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下波动；持仓量PCR报收0.60以下，持续走弱；压力位5000，支撑位4300 [12] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：轮胎厂全钢开工率64.07%（0.57%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱，交易所 + 青岛库存65.20（2.27）万吨，交易所RU仓单注销出库约11万吨，显性库存变隐形库存 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月低位盘整，11月以来小幅区间盘整，行情为下方有支撑上方有压力的弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐回归均值附近波动；持仓量PCR报收0.60以下，整体偏弱势；压力位大幅下移至16000，支撑位15000 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修，十二月检修量维持十一月水平，整体负荷偏低 [13] - 行情分析：9月延续弱势偏空头，10月先跌后涨再小幅震荡，11月逐渐反弹，12月小幅盘整后回落，行情为上方有压力的反弹回升后小幅震荡下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低水平波动；持仓量PCR报收0.80附近，处于震荡行情；压力位4750，支撑位4400 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比 +0.2%，华北、华东部分装置提负，负荷小幅上升 [14] - 行情分析：8月高位回落以来，延续3个多月空头下行，市场情绪悲观，行情为近期上方有压力弱势空头 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平波动；持仓量PCR报收0.60以下，近期偏弱；压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；现货领口套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/12/13，纯碱厂内库存149.43万吨，环比 -4.43万吨，库存可用天数为12.39日，环比 -0.37日，重碱、轻碱厂内库存均下降 [14] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行，行情为上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平波动；持仓量PCR报收0.50以下，处于偏空头市场；压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业库存123.42万吨，环比 -5.63万吨，继续高位去化，港口库存12.3万吨，环比增1.8万吨，集港加快 [15] - 行情分析：8月宽幅区间大幅波动，9月走弱，10月低位盘整后反弹，11月以来震荡上行，12月冲高回落大幅下跌，行情为上方有压力的短期偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值偏低水平小幅波动；持仓量PCR报收0.60以下，空头压力大；压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [15]