报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 海外库存激增升水转贴水，中国锌锭出口窗口关闭压制锌锭回落，国内价格回落使下游补库积极，成交活跃，现货升贴水修复，矿端TC持续下滑，国内高海拔地区减产，国产矿供应减少但冶炼厂采购热情不减，预计矿端TC仍有下滑空间，冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月供给或低于预期，供给压力环比减少，短期消费韧性支撑锌价回调深度有限，关注社会库存变化，长期在降息大周期下有再通胀可能 [5] 根据相关目录分别总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -31.61 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 290 元/吨至 23180 元/吨，升贴水 85 元/吨；广东锌现货价较前一交易日降 300 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 -20 元/吨；天津锌现货价较前一交易日降 290 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 -5 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 16沪锌主力合约开于 23310 元/吨，收于 23030 元/吨，较前一交易日降 380 元/吨，全天成交 138540 手，持仓 73193 手，日内最高点 23345 元/吨，最低点 22935 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 12 - 16，SMM七地锌锭库存总量为 12.57 万吨，较上期降 0.26 万吨；LME锌库存为 95550 吨，较上一交易日增 31075 吨 [4]