劳动力市场数据表现 - 2025年11月美国新增非农就业人数为6.4万人，高于市场预期的5.0万人[6] - 2025年10月新增非农就业人数为-10.5万人，远低于预期的-2.3万人[6] - 2025年11月季调失业率升至4.6%，高于预期的4.5%，为2021年10月以来新高[6][9] - 11月非农私人部门时薪环比增速降至0.1%，显著低于预期的0.3%[9] 劳动力市场结构分析 - 11月专业和商业服务业新增就业连续第5个月改善，增加1.9万人[9] - 休闲和酒店业对就业形成明显拖累，减少2.8万人[9] - 11月劳动参与率超预期升至62.5%，连续第3个月上升[9] - U6失业率跃升0.7个百分点至8.7%，反映失业压力呈现一定泛化[9] 市场影响与政策展望 - 数据确认劳动力市场持续走弱，但未出现超预期恶化，不足以构成美联储必须尽快降息的理由[3][9] - 维持对美联储在2026年一季度暂缓降息的判断[3][9] - 预计2026年5月美联储主席换届后，年内累计降息至少50个基点[3][9] - 美国通胀存在超预期可能性，关税影响或在2026年一季度逐步反映，成为降息阻碍因素[8][32]