报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球原油供应过剩加剧，需求端承压，油价预计维持底部震荡，短期难有反转，继续承压于低位区间 [2][3][6] 各目录总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025 - 12 - 16数据显示，SC原油主力合约价格从436.5元/桶小幅回落至430.6元/桶，跌幅1.35%；WTI和Brent主力合约价格维持稳定，但走势高位回落；SC - Brent价差从1.55美元/桶走弱至0.78美元/桶，跌幅49.68%，SC - WTI价差从5.23美元/桶走弱至4.46美元/桶，跌幅14.72%，均显示SC相对弱势；Brent - WTI价差维持稳定在3.68美元/桶；SC连续 - 连3价差从 - 2.4元/桶走强至 - 2.2元/桶，涨幅8.33%，表明近月合约相对坚挺 [1] - 持仓与成交：上期所原油期货仓单持平于3464000桶，低硫燃料油仓单增加20000吨至20040吨，燃料油仓单持平于69550吨，整体库存端变化不大，但低硫燃料油仓单大幅增加暗示供应压力；SC原油主力合约收盘价下跌2.24%至423元/桶，后收跌1.58%至430元/桶，价格波动反映成交活跃度较高 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：全球供应过剩加剧，中东迪拜原油供应过剩迹象明显，俄乌和谈进展顺利可能促使俄罗斯增产，加剧油市过剩压力；委内瑞拉梅雷原油折扣扩大，俄罗斯原油价格跌至冲突以来最低水平，西方制裁导致出口受阻；委内瑞拉终止与特多天然气合同，地缘政治紧张加剧供应不确定性；OPEC + 闲置产能和美国制裁等因素持续施压供给 [2] - 需求端：需求端承压，欧盟放弃内燃机禁令为汽车制造商提供灵活性，可能减缓能源转型对原油需求的冲击；印度12月服务业PMI初值60.1略高于前值59.8，但整体需求疲软，成品油需求受炼厂装置和汽油柴油燃料油消费影响有限；俄乌和谈进展降低地缘风险溢价，市场担忧供应过剩主导情绪 [3] - 库存端：美国石油协会（API）数据显示，上周美国API原油库存 - 932.2万桶，之前一周 - 477.9万桶；上周API库欣原油库存 - 51万桶，前值 + 4.7桶；上周API成品油汽油库存 + 483.5万桶（前值 + 695.5万桶）、馏分油库存 + 251.1万桶（前值 + 102.7万桶） [4] 价格走势判断 原油价格预计维持底部震荡，主要受供应过剩主导，供给端因素如俄乌和谈进展可能导致俄罗斯增产，叠加委内瑞拉折扣扩大和西方制裁加剧出口压力，OPEC + 闲置产能释放风险上升；需求端虽有欧盟政策调整支撑，但整体表观需求疲软，成品油利润未见提振；库存端变化显示仓单增加和全球过剩信号，强化下行压力，因此油价短期难有反转，继续承压于低位区间 [6] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC、WTI、Brent主力合约价格均有下跌；现货价格方面，多数原油品种价格下跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI价差有不同程度变化；其他资产方面，美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率均有小幅下跌；库存方面，美国商业原油库存、API库存减少，库欣库存、美国战略储备库存增加；开工方面，美国炼厂周度开工率上升，原油加工量减少 [7] - 燃料油：期货价格方面，FU、LU、NYMEX燃油价格下跌，部分现货价格持平，部分有小幅涨跌；价差方面，新加坡高低硫价差未提及，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST价差均有下跌；库存方面，新加坡燃料油库存增加 [8] 产业动态及解读 - 供给：中东迪拜原油供应过剩加剧，俄乌和谈进展可能使俄罗斯增产，加剧油市过剩压力；委内瑞拉梅雷原油折扣扩大，俄罗斯原油价格跌至冲突以来最低水平，西方制裁导致出口受阻；委内瑞拉终止与特多天然气合同，地缘政治紧张加剧供应不确定性 [2][10][12] - 需求：欧盟放弃对内燃机的有效禁令，为汽车制造商提供更大灵活性 [11] - 库存：上期所燃料油期货仓单持平，低硫燃料油仓库期货仓单增加，中质含硫原油期货仓单持平 [12] - 市场信息：截至2:30收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约有不同程度涨跌；委内瑞拉国营石油公司PDVSA的客户要求变更合同条款并获得补偿；油价延续跌势，因俄乌冲突谈判取得进展；美国财政部拒绝收购俄罗斯卢克石油公司海外资产 [12][13]