行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年11月消费数据整体运行平稳，服务消费保持高景气为行业增长提供动力，扩内需战略值得进一步关注 [3] - 社会消费品零售总额环比增幅回落，但服务消费表现仍好，文旅等服务性消费需求持续释放 [1][5] - 建议关注受益于旅游出行、商旅恢复、本土餐饮、演艺演出、会议会展、促就业政策及免税消费等领域的相关标的 [3] 国内宏观数据总结 - 社会消费品零售总额：2025年11月总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增幅环比回落1.6个百分点，低于Wind一致预期的2.93% [5] - 商品与餐饮零售：11月商品零售额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2% [1][5] - 累计社零数据：1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，剔除汽车类产品后同比增长4.6% [5] - 服务消费表现：1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速连续三个月回升，较1-10月提升0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [5] - 细分服务消费：1-11月，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额延续两位数增长 [5] - 消费者信心：2025年10月消费者信心指数为89.4，环比略有下行，仍处于低景气度水平 [5] - 居民消费价格指数：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月的0.2%提升0.5个百分点；核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，已连续3个月涨幅在1%以上 [5] - 采购经理指数：2025年10月服务业PMI为49.5%，环比回落，低于50%临界点 [1] - 就业市场数据：2025年11月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比持平，同比上升0.1个百分点；全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时/周 [5] 投资建议与关注标的总结 - 旅游综合服务：建议关注岭南控股、同程旅行 [3] - 演艺、景区、酒店：建议关注天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 本土餐饮：建议关注同庆楼 [3] - 演艺演出产业链：建议关注锋尚文化、大丰实业 [3] - 会议会展领域：建议关注米奥会展、兰生股份 [3] - 人力资源服务：建议关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际 [3] - 免税消费：建议关注中国中免、王府井 [3]