投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][12] 核心观点 - 公司AI收入快速增长，剩余履约义务表现亮眼，推动业绩超预期并上调全年指引 [1][2][3] - 2025年第三季度（对应2026财年第三季度）实现收入102.6亿美元，同比增长9%，符合市场预期的102.8亿美元 [1][7] - 当季GAAP净利润为20.86亿美元，大幅超出市场预期的15.81亿美元 [1][7] - 非GAAP经营利润率上升240个基点至35.5%，GAAP经营利润率上升130个基点 [1][7] - 经营现金流达23亿美元，同比增长70%，自由现金流为22亿美元，同比增长22% [1][7] - 当前剩余履约义务（CRPO）达294亿美元，同比增长11%，超市场预期的290亿美元，为近年来最大的pipeline生成季度之一 [2] - 总剩余履约义务达595亿美元，同比增长12% [2] - Agentforce和Data的年度经常性收入（ARR）在本季度达到近14亿美元，同比增长114% [2] - 其中Agentforce的ARR约5.4亿美元，同比大幅增长330% [2] - 公司上调2026财年收入指引至415.45–415.5亿美元（前值为411-413亿美元），同比增长约9%，其中收购Informatica预计贡献约80个基点 [3] - 维持2026财年非GAAP经营利润率指引34.1%，上调全年经营现金流增长指引至约13–14%（前值为12-13%） [3] - 基于AI业务迅速推进和剩余履约义务增长，报告上调盈利预测：预计2025/2026/2027年（对应2026/2027/2028财年）收入分别为413.67亿、462.48亿、506.81亿美元（原预期2025/2026年收入为410.67亿、446.8亿美元） [3][12] - 预计同期净利润分别为64.89亿、79.9亿、94.16亿美元（原预期2025/2026年净利润为65.21亿、78.06亿美元） [3][12] 财务表现与预测 - 2025年（对应2026财年）预测营业收入为413.67亿美元，同比增长9.2% [4] - 2025年预测净利润为64.89亿美元，同比增长4.7% [4] - 预测2026年（2027财年）和2027年（2028财年）收入增速分别为11.8%和9.6% [4] - 预测2026年和2027年净利润增速分别为23.1%和17.9% [4] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为6.93美元、8.53美元、10.05美元 [4] - 预测EBIT Margin在2025年至2027年分别为12.1%、14.5%、16.4% [4] - 预测净资产收益率（ROE）在2025年至2027年分别为9.6%、10.6%、11.1% [4] - 基于预测，2025年至2027年市盈率（PE）分别为37.9倍、30.8倍、26.1倍 [4] - 同期市净率（PB）分别为3.63倍、3.25倍、2.89倍 [4] 业务运营亮点 - 季度收入增长主要由Agentforce、Data 360以及Agentforce for Sales & Service产品推动 [1][7] - 云业务表现分化：销售云和服务云增速环比持平；平台及其他云增速环比加速约3个百分点；集成与分析云、营销与商务云增速环比略有放缓 [1][7] - 公司完成超18500笔Agentforce交易，其中9500笔是付费交易，环比增长50% [2] - Agentforce进入生产环境的账户数环比增长70%，超50%的Agentforce新订单来自现有客户 [2] - 公司提前三个月完成对Informatica的收购，预计到2027财年，Data 360、MuleSoft和Informatica合并收入规模将达100亿美元 [2] - 公司发布了Agentforce IT Service新产品 [2]