报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应有继续下降预期且成本炉料企稳，盘面已消化淡季需求和出口许可证管理消息，宏观预期偏好，关注12月下旬至1月节前冬储启动情况，热卷价格预计短期延续震荡偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约成交连续三日缩量，日内窄幅震荡，收于3245元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03%，近三个交易日企稳回升 [1] - 主流地区上海热卷价格报3270元/吨 [2] - 期现基差25元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止12月11日热卷周产量环比下降5.6万吨至308.71万吨，公历同比下降11.41万吨，处于近4个月低位，后续钢厂可能向螺纹转产，边际减少热卷供应 [4] - 需求端：周度表观消费量环比下降2.89万吨至311.97万吨，公历同比下降5.02万吨，内需制造业需求疲软，采购以刚需为主，出口需求良好，分担国内供应压力 [4] - 库存端：周环比下降3.26万吨至397.09万吨，总库存处于近4年高位，库存压力持续累积，关注进一步去库速度 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期或引发抢出口现象，长期出口受限预期升温，可能导致部分出口资源转内销，加剧国内供应压力；中央财办强调扩大内需为明年重点任务，政策传导至终端需求尚需时间，短期难以形成实质提振 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端减产预期增强，冬储需求启动，政策托底，炉料铁矿双焦企稳走强提升成本支撑 [5] - 偏空因素：需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]