报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本对价格有支撑，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] - 交易策略上单边预计国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5154，涨0.02%，成交量12165，持仓量48318；SR01收盘价5215，涨0.06%，成交量28311，持仓量73219；SR05收盘价5139，涨0.12%，成交量253403，持仓量487935 [3] - 现货价格柳州报价5410，跌10；昆明报价5245，跌15；武汉报价5670，持平；南宁报价5350，跌10；鲅鱼圈报价0；日照报价5575，持平；西安报价5850，跌20 [3] - 基差柳州195，昆明30，武汉455，南宁135，日照360，西安635 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 - 76，涨3；SR09 - SR05为15，跌5；SR09 - SR01为 - 61，跌2 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格4054，配额外价格5151，与柳州价差259，与日照价差424，与盘面价差64；泰国进口配额内价格4076，配额外价格5179，与柳州价差231，与日照价差396，与盘面价差36 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 11月下半月巴西中南部甘蔗入榨量1599.3万吨，同比降21.08%；甘蔗ATR为133.78kg/吨，同比增8.52kg/吨；制糖比35.52%，同比降9.12%；产乙醇11.85亿升，同比降1.32%；产糖量72.4万吨，同比降32.94% [5] - 2025/26榨季截至11月下半月巴西中南部累计入榨量59226.6万吨，同比降1.92%；甘蔗ATR为138.33kg/吨，同比降3.54kg/吨；累计制糖比51.12%，同比增2.78%；累计产乙醇295.34亿升，同比降5.43%；累计产糖量3990.4万吨，同比增1.13% [6] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西、云南、新疆、内蒙等地各报价点价格和成交情况 [6][7] - 2025年北海市糖料蔗种植面积约45万亩，预计进厂原料蔗近200万吨，可产糖20余万吨 [7] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内新榨季糖厂开榨产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本支撑盘面，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] 交易策略 - 单边国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大 [9] - 套利建议多1月空5月 [10] - 期权建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存和产量，柳州白糖现货价格及与昆明价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等数据图表 [12][13][16][18][20][23]