报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡，需求偏弱制约反弹空间，关注宏观政策变化 [1] - 铁矿基本面宽松，预计盘面走势以震荡下行为主 [2] - 焦炭、焦煤价格或触底待机反弹 [3][5] - 硅锰价格震荡上行，关注“反内卷”相关影响 [6] - 硅铁价格震荡上行，需求整体有韧性，关注“反内卷”相关影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比下滑，产量同步下降，库存延续去化态势 [1] - 热卷供需双降，库存缓慢下降，压力仍有待缓解 [1] - 铁水产量继续回落，后期高炉继续减产可能性较大，关注唐山等地环保限产持续性 [1] - 地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理的实际影响有待观察 [1] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加并强于去年同期水平，国内到港量反弹，港口库存保持累库趋势，供应过剩压力渐增 [2] - 需求端淡季终端需求处于低位，钢厂盈利情况较差，铁水近期持续减产，未来存在进一步季节性走弱的空间 [2] - 海外降息落地，国内重要会议召开，宏观表达未超预期，市场情绪仍有反复 [2] 焦炭 - 焦化利润一般，日产略微提升 [3] - 焦炭库存小幅下降，下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，成交价格下跌为主，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存小幅增加，产端库存几无变动 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升 [6] - Comilog报价环比小幅抬升，报盘量环比有所下调，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，硅锰库存继续累增 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅抬升 [7]