报告行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 业绩驱动与AI赋能是传媒互联网行业增长的核心驱动力 [3] - 建议关注AI投入增加、多重利好加持的港股互联网核心资产，AI赋能深化的应用及产业链子板块，以及优质内容产出、业绩确定性高的内容板块 [3] 市场行情回顾 - 整体表现：2025年11月，SW传媒行业指数上涨1.69%，报收835.69点，跑赢同期沪深300指数（下跌2.46%）[5][6] - 行业排名：在31个SW一级子行业中，传媒板块月涨跌幅排名第7位 [6] - 子行业分化：广告营销板块表现最佳，上涨9.68%；数字媒体板块上涨1.76%；影视院线板块上涨1.62%；电视广播、游戏、出版板块分别下跌0.69%、0.94%、2.20% [6][10] - 个股表现：蓝色光标月涨幅达45.99%，位列涨幅榜首；完美世界月跌幅为17.28%，位列跌幅榜首 [11] - 估值水平：截至11月30日，传媒行业滚动市盈率为27.62倍，全部A股为16.49倍，传媒行业估值较历史均值低18.05% [12] 重点子行业数据跟踪 影视行业 - 电影市场：2025年11月全国电影票房35.53亿元，同比大幅上升89.29%，环比上升36.03% [3][16] - 头部影片：《疯狂动物城2》单月票房达17.31亿元，占当月总票房的54.32% [3][16] - 需求端：11月观影人次0.91亿，同比上升89.58%；上座率6.5%，同比提升85.71% [20][21] - 供给端：11月上映影片53部，同比下降10.17%，环比上升29.17% [22] - 线上内容： - 网络剧：Top1月度播映指数为84.6，环比上升3.05% [29] - 电视剧：Top1月度播映指数为81.8，环比上升2.89% [37] - 综艺节目：2025年10月Top1月度播映指数为83.1，同比增长0.36% [50] 游戏行业 - 整体市场：2025年10月，国内游戏市场实际销售收入313.59亿元，同比增长7.83%，环比增长5.66% [3][57] - 细分市场： - 移动游戏市场实际销售收入226.33亿元，同比上升2.36% [3][58] - 客户端游戏市场实际销售收入72.27亿元，同比大幅增长29.4% [3][58] - 海外市场：10月自研游戏海外市场实际销售收入17.99亿美元，同比增长11.9% [3][57][64] - 产品表现：10月中国App Store手游收入榜前三为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《无尽冬日》 [67][69] - 版号供给：11月国产游戏版号发放178款，年内累计发放1532款，同比增长超29%，供给端持续向好 [3][70] 营销行业 - 整体花费：2025年1-10月广告市场整体花费同比上涨4.3%；10月单月广告花费同比上涨10.6% [3][86] - 行业分化： - 增投行业：邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业刊例花费同比分别上涨80.8%、52%、29.1%和19.6% [3][86] - 下滑行业：药品、酒精类饮品、化妆品/浴室用品刊例花费同比分别下滑16.1%、12.3%、6.1% [3][86] AI领域动态 - 技术迭代：11月AI大模型持续向长文本、强推理与多模态融合方向演进 [3][93] - 海外进展：OpenAI推出GPT-5.1系列；Google强化Gemini 3推理与多模态能力；Meta发布支持1600+语言的Omnilingual ASR系统 [3][93] - 国内进展：千问App上线，公测首周下载量超1000万；文心一言5.0支持多模态联合输入输出；讯飞星火X1.5推理效率翻倍 [3][93] 投资建议与关注标的 - 港股互联网：腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W、快手-W [3] - AI应用及产业链：值得买（AI+电商）、蓝色光标（AI+营销）、昆仑万维（AI应用） [3] - 内容板块：芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等 [3]