行业投资评级与核心观点 - 报告对工业与材料行业整体前景持积极态度，认为工业增长正在改善，货币政策放松和通胀缓解创造了有利环境 [2] - 报告将Cognex评级提升至买入，将Lockheed调整至中性，并将Parker列为投资首选 [2] - 报告下调了消费者杠杆工业公司ITW的评级，预计其增长可能继续低于集团水平 [2] 数据中心与工业技术 - 数据中心资本支出预计在2025年增长80%，2026年增速放缓至36%，但仍是一个巨大的数字，利好Flex、Jabil等公司的盈利能力 [1][6] - 供应链企业如安费诺和TE连接预计将持续表现出色，这些公司具有较高利润率和自由现金流，能更好应对市场波动 [1][6] - AI数据中心是2026年必须关注的关键主题，G Vernova计划在2026年前完成到2030年的槽位预订，液体冷却供应商如Vertiv或Invent通常会在18~24个月后接到订单 [2] - Nova端口业务出现第一个真正转折点，预计将在Super Compute 25以及整体业务中表现出色 [2] - 工业技术公司在2025年表现显著优于大盘，得益于数据中心市场强劲，对2026年工业科技股持积极态度 [5] 航空航天与国防 - 航空航天领域供给仍远低于需求，波音和空客明年的生产和交付量预计会继续好转，从而带动供应链发展 [1][4] - 伍德沃德在航空航天原设备、售后市场及数据中心建设领域均有机会超越工业领域表现 [1][4] - 国防领域看好完全依赖美国海军造船业的HII，以及受益于固体火箭发动机和金色穹顶业务的LHX [1][4] - 2025年是国防技术的突破年，政府关注低成本自主系统，国防技术公司将继续从传统主导厂商那里获得更多市场份额 [9] - 看好AeroVironment，它销售全球高度需求的无人机，并拥有政府相关业务，同时也看好Cratos和正在进行战略转型的CAE [9] - 对联邦IT行业保持谨慎态度，因政府重新编程和支出需要多年时间才能实现 [1][4] 航空业 - 2025年航空公司经历艰难一年，行业平均税前利润率为4%，但达美航空和联合航空通过变革取得显著进展，利润率达到高单位数，其股票分别上涨18%和11%，而整个行业下跌7% [7] - 预计2026年行业单位收益将略低于3%，运力同比增幅略低于4%，经济舱座位供给实际下降 [1][7] - 大多数航空公司的竞争性产能有所放缓，超低成本航空公司进一步减少机队规模，例如Spirit已归还40架飞机 [7] - 达美航空和联合航空被认为是结构性获胜者，百富达航空、阿拉斯加航空等具有特殊的利润动力 [8] - 阿拉斯加航空预计每股收益同比增长最高，利润率将扩张300个基点，得益于一次性不利因素过去以及合并协同效应、网络举措和忠诚度增长推动，忠诚度增长可带来15%到40%的上行空间 [8] 汽车行业 - 2025年汽车股票平均略有超越大盘，但整体年度波动性较大，对2026年汽车行业进行选择性投资 [5] - 美国汽车销售约为1600万辆，与长期平均水平基本持平，全球产量达到约9000万辆历史平均水平，未来增长可能相对温和 [6] - 倾向于投资具有特定增长动力的股票，如通用汽车、博格华纳等，中国市场及自动驾驶技术的发展也是值得关注的重要因素 [6] 建筑与建筑产品 - 建筑商与建筑产品公司在2025年面临挑战，预计单户住宅开工下降1%，反映了上半年更大的下降，下半年有所抵消 [2][12] - 维修和翻新活动持平，由价格主导，房地产修缮需要现有住房销售回升才能看到需求大幅增长 [2][12] - 目前约60%人的抵押贷款利率较低，而现行利率较高，降低利率以刺激市场活跃很关键 [12] - IBP和BLT在过去一年表现出色，有进一步上升空间，建筑商如DR Horton和Meritage面向入门级客户，如果出现复苏迹象，将有很大上升潜力 [2][12] - 非住宅建筑开始下降，但数据中心、电力基础设施以及医疗保健领域强劲投资将推动2026年私人非住宅建筑恢复增长 [2][13] 化工与材料 - 2025年对化工行业非常艰难，是大约30年来最长的行业低谷期，这种情况至少会持续到2026年上半年 [10] - 陶氏化学、莱昂德尔和韦斯特湖都下调了业绩预期，韦斯特湖表示将关闭10%的美国资产 [10] - 基础化工产品业绩持续下滑，建议投资者谨慎对待，更倾向于防御性较强的标的，目前工业气体公司如Air Products和林德公司最具吸引力 [10] - 在农业领域，2025年表现不错，但预计2026年的估值倍数会有所下降，在涂料领域，并购整合成为主要趋势 [10] 运输与物流 - 货运衰退终点尚不明确，但看到一些迹象表明可能接近底部，供给侧逐步好转 [11] - 2026年策略更加注重基于资产的运输，尤其是卡车运输和小于卡车运输行业 [11] - 在LTL领域，重点关注SCI和Old Dominion，在卡车运输领域，重点关注通过收购USX来改善定价的Night [11] - FedEx计划在2026年中旬分拆其LTL业务，这次分拆整体上将为FedEx带来价值释放 [11] - C.H. Robinson已经在运输业务方面大量利用人工智能和技术来提高生产力，并提到了人员减少情况 [16] 环境服务、废物管理与基础设施 - 预计废物管理行业在2026年的有机增长将在中个位数范围，定价调整和增加的垃圾填埋气投资能够抵消回收价格下降和负体积的影响 [1][15] - 该行业在过去十年的复合收益增长率达到两位数百分比，而前十年仅为5%，已从防御性转变为高质量复合型 [15] - 2026年是一个很有吸引力的切入点，目前估值低于历史平均水平5个百分点，有机增长加速可见性增强 [1][15] - 尽管11月份回收价格下降了14%，但价格现在只比低谷高10美元每吨，比峰值低100美元每吨，从12个月角度来看，这为潜在正面预估修正奠定了基础 [15] - 随着《基础设施投资和就业法案》将于2026年到期，投资者对未来的基础设施立法持谨慎态度，但预计2026年公共建筑开工将呈现中个位数增长 [14] - 看好Acom和Jacobs，这两家公司在过去三年的利润率扩张是结构性的，而非单纯的周期性因素，尽管过去一个月下跌了17%，但认为回调过度，是一个很有吸引力的切入点 [2][14] 美国制造业与人工智能应用 - 非住宅建筑开始下降，这是因为2022-2024年期间制造业投资大幅增加，从每年约700-800亿美元增加到2022年的1200亿、2023年的2230亿、2024年的2400亿 [18] - 截至2025年底，最初3700亿美元投资中的约900亿美元已完成，预计2026年还会再完成约900亿美元，项目完成过程中仍有大量投资 [18] - 多元化公司现在开始看到订单簿中的订单增加，这一趋势逐步显现 [18] - 人工智能不仅用于提高公司效率，还在自动驾驶和机器人领域扮演重要角色，例如中国和美国多个城市正在推广由人工智能驱动的机器人出租车 [17] - 特斯拉认为很快就能实现个人L4级别自动驾驶，Waymo已在多个城市运营并计划大规模推广，人形机器人是另一个关键应用场景 [17]