报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1][2][3][5][6][8][9][10][11][12][14][16][17][20][22] 报告的核心观点 - 市场经历强劲轮动，人工智能（AI）板块回调，周期性板块表现分化，对许多投资组合构成冲击 [1][11] - 市场自满情绪助长了年底及第一季度对避险工具的需求回升，投资者正在重新评估AI基础设施增长的可持续性 [12] - 指数层面波动被抑制，但个股层面波动剧烈，市场是选股者的天下，六个月已实现相关性接近25年来最低水平 [8] 市场整体表现与资金流动 - 标普500指数收跌1%至6827点，从前一日历史新高回落，尽管收盘时有30亿美元买盘 [1] - 纳斯达克指数下跌191个基点至25196点，罗素2000指数下跌146个基点至2552点，道琼斯指数下跌50个基点至48458点 [1] - 追踪宏观股票的ETF占总交易量的36%，高于年初至今28%的平均水平 [1] - 高盛股票销售交易部门的活跃度为4分（1-10分制），成交价为-439个基点，远低于30天平均的-136个基点 [5] - 两组投资者本周净卖出额均约为10亿美元 [6] - 多头头寸净卖出9亿美元，对冲基金净卖出10亿美元（主要受工业和科技股抛售驱动） [9] - 个股交易量不大，多头买盘与空头卖盘数量大致相等 [14] 行业与板块轮动 - 医疗保健、公用事业和金融业是名义上净买入最多的行业 [16] - 通信服务、信息技术和能源业是名义上净卖出最多的行业 [16] - 金融板块连续三周保持净买入（过去13周中有10周），由多头买盘超过空头卖盘（2:1）驱动 [20] - 能源板块是对冲基金连续第六周抛售的板块之一，因WTI原油价格徘徊在多年低点附近 [20] - 高盛的GSPUCYDE货币对交易篮子在过去15个交易日中有14个交易日上涨，带动了非必需消费品/零售板块的上涨 [2] 人工智能（AI）板块动态 - 人工智能股票在近期强劲上涨后明显回落，多数已恢复至两个多月以来的横盘整理状态 [1] - 人工智能板块回调在板块产品中表现明显（例如XLV与XLK的对比） [1] - 市场对人工智能感到失望的原因包括：ORCL提高了2026财年资本支出但市场不再奖励表外支出；AVGO未大幅提高人工智能收入预期；OpenAI的ChatGPT 5.2未像Gemini 3那样引起市场轰动；有关ORCL数据中心撤离的报道（后被反驳）产生影响 [1][3] - 核心争论转向人工智能的领导地位与扩大参与范围之争，投资者质疑人工智能是否会继续缩小领导地位 [11] 周期性股票与个股表现 - 并非所有周期性股票都遭受重创：LULU因业绩超预期并上调2026财年指引，股价飙升11%；RH因看好房地产市场复苏，股价上涨8%；COST股价小幅上涨，基本符合市场预期 [5] - AVGO股价下跌12%，ORCL股价下跌4.5%，拖累市场动能 [1] 衍生品与波动率市场 - 尽管标普500指数跨式期权已实现超过2倍的收益，但波动率表现异常疲软 [8] - 高盛波动恐慌指数在周五交易时段开始前接近一年来的低点 [10] - 随着波动率指标重置，对冲需求在周五有所增加 [10] - 高盛交易员预计，在下周VIX指数到期前，波动率的抛售者将会增加，认为波动率还有进一步上涨的空间，周一跨式期权交易价格仅为60个基点 [12] 杠杆与仓位情况 - 美国基本面多空总杠杆率下降1.1个百分点至217.7%（处于一年期第91个百分位） [17] - 美国基本面多空净杠杆率上升1.6个百分点至57%（处于一年期第98个百分位） [17] 能源板块详细观点 - 过去一周，炼油股市场情绪迅速恶化，主要因裂解价差负增长（过去一个月某些情况下下降30%），但对第四季度业绩修正周期的乐观预期已迅速消退 [22] - 今年以来，炼油一直是传统能源板块中表现最佳的交易板块 [22] - 市场对埃克森美孚（XOM）未来十年自由现金流增长、股票回购水平维持高位以及低碳支出下行风险的预期更为乐观，但持有XOM并增持炼油股的看涨观点目前存在争议 [22] - 油田服务（OFS）公司如BKR、SLB、HAL和LBRT占据讨论主导，得益于对国际活动周期在2026年末/2027年出现转折的预期，以及HAL/LBRT独特的电力故事 [22] 金融板块详细观点 - 高盛金融大会对2026年前景持乐观态度，评论普遍积极，涉及资本市场（并购、资产变现/实现、另类融资、中端市场活动）、消费支出（第四季度略有加速）、商业贷款、人工智能带来的生产力/效率提升（大型银行）等方面 [22] - 另类投资领域有不少人认为房地产市场已经触底，指出交易活动更加活跃，有限合伙人（LP）的配置出现早期复苏迹象 [22] - 个股方面：摩根大通2026年支出预期上调令业绩报告令人失望；OWL和BX面临压力，因BX旗下最大的私人BDC（BCRED）公布的第四季度赎回率达净资产值的4.5%，高于近期1.5-2.0%的季度平均水平，可能意味着私人信贷市场波动影响了零售投资者需求 [22] - 下周关注催化剂：AJG季度中期更新（寻找有机增长企稳迹象）、FDS的收益（市场曾多次担心人工智能风险）、KMX的收益（曾引发对汽车和消费信贷的普遍担忧） [22] 宏观经济与事件前瞻 - 下周是2026年之前的最后一个完整周，主要亮点是周二公布的非农就业数据（市场预期为+52k）以及几项央行决策：英国央行（降息25个基点的概率为91%）、欧洲央行（预计维持利率不变）、日本央行（预计加息25个基点）、挪威央行和瑞典央行 [20]