报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2603合约上涨0.03%且持仓量增加，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会；短期市场利率涨跌不一；各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.09bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.4bp；美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp [2] - 宽松政策出台预期增强，对短端国债期货价格具有一定的支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603收盘价102.426，前日102.454，涨跌 - 0.028，涨跌幅 - 0.03%，持仓量73564，成交量34784，持仓量增减 - 1474，跨期价差 - 0.044 [2] - 昨日TS2606收盘价102.470，前日102.494，涨跌 - 0.024，涨跌幅 - 0.02%，持仓量2399，成交量338，持仓量增减 - 151 [2] - 昨日TF2603收盘价105.795，前日105.785，涨跌0.010，涨跌幅0.01%，持仓量132812，成交量67776，持仓量增减3459，跨期价差0.000 [2] - 昨日TF2606收盘价105.795，前日105.785，涨跌0.010，涨跌幅0.01%，持仓量7221，成交量2233，持仓量增减199 [2] - 昨日T2603收盘价107.905，前日107.870，涨跌0.035，涨跌幅0.03%，持仓量222506，成交量77265，持仓量增减766，跨期价差 - 0.015 [2] - 昨日T2606收盘价107.920，前日107.900，涨跌0.020，涨跌幅0.02%，持仓量9397，成交量3573，持仓量增减17 [2] - 昨日TL2603收盘价111.39，前日111.53，涨跌 - 0.140，涨跌幅 - 0.13%，持仓量146205，成交量148857，持仓量增减526，跨期价差 - 0.160 [2] - 昨日TL2606收盘价111.55，前日111.75，涨跌 - 0.200，涨跌幅 - 0.18%，持仓量20744，成交量12758，持仓量增减1057 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率方面，SHIBOR隔夜昨值1.2760，前值1.2740，涨跌0.2bp；SHIBOR7天昨值1.4290，前值1.4320，涨跌 - 0.3bp；DR001昨值1.3448，前值1.3466，涨跌 - 0.18bp；DR007昨值1.5003，前值1.5123，涨跌 - 1.2bp；GC001昨值1.6710，前值1.5100，涨跌16.1bp；GC007昨值1.5620，前值1.5380，涨跌2.4bp；FR001昨值1.37，前值1.373，涨跌 - 0.3bp；FR007昨值1.5，前值1.52，涨跌 - 2bp [2] - 中国关键期限国债收益率方面，6M昨日收益率1.39，前日1.40，涨跌 - 1bp；1Y昨日收益率1.38，前日1.39，涨跌 - 0.18bp；2Y昨日收益率1.40，前日1.40，涨跌0.49bp；5Y昨日收益率1.63，前日1.63，涨跌 - 0.02bp；7Y昨日收益率1.75，前日1.75，涨跌 - 0.53bp；10Y昨日收益率1.85，前日1.85，涨跌 - 0.09bp；20Y昨日收益率2.34，前日2.33，涨跌0.5bp；30Y昨日收益率2.28，前日2.28，涨跌0bp [2] - 中国关键期限国债收益率利差方面，10 - 2昨值36.40bp，前值36.75bp；10 - 5昨值34.42bp，前值35.44bp；5 - 2昨值1.98bp，前值1.31bp；30 - 10昨值43.15bp，前值43.06bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率变化方面，美国2Y昨日收益率3.48，前日3.51，涨跌 - 3.0bp；美国5Y昨日收益率3.69，前日3.73，涨跌 - 4.0bp；美国10Y昨日收益率4.15，前日4.18，涨跌 - 3.0bp；美国30Y昨日收益率4.82，前日4.84，涨跌 - 2.0bp；德国2Y昨日收益率2.130，前日2.130，涨跌0.0bp；德国10Y昨日收益率2.940，前日2.930，涨跌1.0bp；日本2Y昨日收益率1.067，前日1.071，涨跌 - 0.4bp；日本10Y昨日收益率1.957，前日1.961，涨跌 - 0.4bp [2] - 内外利差方面，美国2Y - 207.7bp，美国5Y - 205.7bp，美国10Y - 230.2bp，美国30Y - 254.0bp，德国2Y - 72.7bp，德国10Y - 109.2bp，日本2Y33.7bp，日本10Y - 10.9bp [2] 宏观消息 - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1173亿元逆回购到期，单日净投放180亿元 [3] - 中央财办有关负责同志指出扩大内需是2026年首位重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资，稳定房地产市场，供给端严控增量、盘活存量，需求端释放居民刚性和改善性需求 [3] - 国家发改委党组指出加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在养老等领域实施重点项目，健全社会保障体系，治理企业低价无序竞争，推动清理消费不合理限制性措施 [3] - 2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，运用结构性货币政策工具，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 [3] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景乐观，预计2025年全年GDP增速达3.5%，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [3] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万人，11月平均时薪同比增长3.5%为2021年5月以来最低增速 [3] 行业信息 - 12月16日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期分别上行0.04BP、0.48BP、0.09BP、0.24BP；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期上行，14天期、1月期下行 [3] - 美债收益率集体下跌，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别跌1.45、2.49、2.97、3.12、3.15个基点 [3] 评论及策略 - 国债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.854%，央行公开市场逆回购净投放180亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作且连续四个月加量续作，Shibor隔夜创2023年8月以来新低，市场资金面宽松 [3] - 海外美联储宣布年内第三次降息并购买短债，鲍威尔讲话温和，11月非农就业数据有喜有忧，美债收益率回落，关注本周日本央行操作情况 [3] - 11月规模以上工业增加值和消费同比增长不及前值，固定资产投资降幅扩大受房地产拖累，商品房销售和二手房价格降幅扩大 [3] - 中央政治局会议和中央经济工作会议要求加大逆周期和跨周期调节力度，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，宽松政策出台预期增强，对短端国债期货价格有支撑 [3]