核心观点总结 - 报告认为美国10-11月非农就业数据表现不温不火，降息条件尚未成熟 [7] - 报告分析近期基金监管政策将强化公募基金工具化发展方向，短期可能增加市场风格博弈 [7] - 报告指出腾讯控股的海外云与游戏业务成为双轮驱动，AI赋能构筑新增长引擎 [8][9][10] - 报告强调赛富时（Salesforce）的AI收入快速增长，剩余履约义务表现亮眼，并上调了业绩指引 [11][12][13] 宏观与策略 - 美国非农就业数据：美国11月新增非农就业人数6.4万，高于预期的5.0万，失业率为4.6%，高于预期值4.4%；10月非农就业减少10.5万 [7] 行业与公司分析 非银行业（公募基金） - 监管政策影响：近期证监会与中基协发布的两项新规征求意见稿，旨在推动公募基金行业高质量发展 [7] - 核心方向：新规强化公募基金工具化风格，将基金公司高管、基金经理及核心销售人员的考核与投资者利益挂钩 [7] - 产品结构影响：新规更有利于公募被动类产品（如ETF），主动产品激励效应下降，长期看促进指数增强等产品研发 [7] - 持仓结构：根据2025年中报，公募基金对电子、医药生物、通信等行业超配比例较高，对银行、非银金融等行业则大幅欠配 [7] 腾讯控股 - 海外云业务：采取“基础设施先行”策略，全球基础设施覆盖22个地区，形成深耕亚洲、发力中东、辐射欧美格局 [8] - 海外游戏业务：2025年第三季度海外游戏收入同比增长43%，预计全年收入达757亿元，占腾讯游戏总收入32%，提升3个百分点 [9] - AI赋能游戏：以光子工作室为例，95%的员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8% [10] - 盈利预测：预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626亿元、3013亿元、3454亿元 [10] 赛富时 - 财务表现：2026财年第三季度实现收入102.6亿美元，同比增长9%，GAAP净利润20.86亿美元，超预期的15.81亿美元 [11] - 现金流：经营现金流23亿美元，同比增长70%，自由现金流22亿美元，同比增长22% [11] - 剩余履约义务：当前剩余履约义务（CRPO）达294亿美元，同比增长11%，超预期的290亿美元；总剩余履约义务达595亿美元，同比增长12% [12] - AI业务增长：Agentforce和Data的年度经常性收入（ARR）在本季度达到近14亿美元，同比增长114%，其中Agentforce的ARR约5.4亿美元，同比增长330% [12] - 业绩指引上调：预计2026财年实现收入415.45–415.5亿美元（前值为411-413亿美元），同比增长约9%，上调全年经营现金流增长指引至约13–14%（前值为12-13%） [13] - 盈利预测上调：预计2025/2026/2027年实现收入为413.67亿美元、462.48亿美元、506.81亿美元，实现净利润为64.89亿美元、79.9亿美元、94.16亿美元 [13] 市场数据与动态 主要指数表现 (2025-12-17) - A股市场：上证综指收于3870.27点，涨1.18%；深证成指收于13224.51点，涨2.39%；沪深300指数收于4579.87点，涨1.83%；创业板综指收于3822.17点，涨2.26% [2] - 成交金额：沪深两市合计成交金额约18111.45亿元 [2] - 全球市场 (2025-12-18)：道琼斯指数收于47885.97点，跌0.47%；纳斯达克指数收于22693.32点，跌1.8%；恒生指数收于25468.78点，涨0.92% [6] 金融工程观察 - 股指期货贴水：截至2025年12月17日，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为0.29%、3.74%、4.69%、9.94% [15] - 市场情绪 (2025-12-17)：当日有58只股票涨停，27只跌停，封板率72%，连板率22% [17] - 两融余额：截至2025年12月16日，两融余额为25048亿元，占流通市值比重2.7% [17] - 大宗交易：近半年大宗交易日均成交金额21亿元，2025年12月16日成交16亿元，平均折价率6.63%，当日折价率4.62% [18] 行业与概念表现 (2025-12-17) - 领涨行业：通信、有色金属、电子、基础化工、非银行业表现较好 [16] - 领涨概念：光模块(CPO)、锂矿、锂电电解液、六氟磷酸锂、光通信等概念表现较好 [16] 机构调研与资金流向 - 机构调研：近一周内，长安汽车被214家机构调研 [19] - 龙虎榜机构净流入：炬光科技、深南电路、华菱线缆、盛新锂能等位列前十 [19] - 陆股通净流入：深南电路、盛新锂能、航天机电、光迅科技等位列前十 [20] 商品期货 (2025-12-17) - 贵金属与能源：黄金收于975.94美元/盎司，涨0.12%；ICE布伦特原油收于58.92美元/桶，跌2.70% [21] - 基本金属：铜收于92300元/吨，涨0.03%；铝收于21840元/吨，涨0.48% [21] 非流通股解禁 - 近期解禁：列出了包括郑州银行、南京证券、国信证券等多家公司未来及近期的非流通股解禁明细，包括解禁数量及流通股增加比例 [5][23][24] 国内宏观经济数据 (2024年11月) - 价格指数：11月PPI同比下降2.9%，CPI同比为99.4 [22] - 货币供应：11月M1同比-0.0%，M2同比0.07% [22] - 金融数据：11月新增人民币贷款5216.0亿元 [22] - 贸易数据：11月贸易顺差总额97443.13亿美元 [22] - 经济活动：11月工业增加值同比增长0.05%，社会消费品零售总额同比增长0.03% [22]