报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内豆粕预计震荡运行 [3] - 棕榈油短期累库或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需转过剩，国际糖价难有起色，国内糖价看空，建议短线观望 [10] - 郑棉走出单边趋势行情概率不高，虽有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力 [13] - 鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，留意上方压力 [16] - 生猪近月反弹空间受限，消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，反套或低多远月 [19] 各目录总结 大豆/粕类 行情资讯 - 隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落10元/吨，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨，上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天，上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加但处正常偏低水平，关注1到3月天气表现，全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [2] 策略观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压但进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 行情资讯 - SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37% [5] - 马来西亚将1月棕榈油参考价格设定为每吨3946.17林吉特，对应出口税率为9.5% [5] - 中国需求放缓及南美大豆丰产预期施压美豆市场，国内进口大豆拍卖与海关政策互补，美盘大豆下跌在豆油市场释放，油粕跷跷板效应叠加国内畜禽养殖需求转旺支撑工厂挺价意愿，但豆粕库存偏高，供应宽松令其反弹乏力，维持窄幅震荡 [5] - 周三国内油脂暂时止跌，马棕出口数据不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等主要需求国采买较少，中期东南亚产地去库预期松动，广州24度棕榈油基差01 - 30（0）元/吨，江苏一级豆油基差01 + 260（0）元/吨，华东菜油基差01 + 270（0）元/吨 [5] 策略观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口数据不佳压制行情，棕榈油短期累库现实或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价报5139元/吨，较前一交易日涨6元/吨，或0.12% [9] - 现货方面，广西制糖集团新糖报价5300 - 5400元/吨，较上个交易日跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5210 - 5280元/吨，较上个交易日跌10 - 20元/吨；加工糖厂主流报价区间5660 - 5800元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差161元/吨 [9] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量为72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比为35.52%，同比减9.12个百分点 [9] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨，分析机构预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨 [9] 策略观点 - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [10] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉5月合约收盘价报13925元/吨，较前一交易日跌20元/吨，或0.14% [12] - 现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15144元/吨，较上个交易日涨14元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1219元/吨 [12] - 截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减1.3个百分点，较近五年均值73.07%，同比减7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增10万吨 [12] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [12] 策略观点 - 从基本面看，前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空，因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [13] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，少数地区上涨，主产区均价小涨0.01元至3.03元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.04元至2.8元/斤，供应稳定，市场走货尚可，部分地区中下游多逢低价集中补货，需求量增加，但部分地区依旧走货平淡，预计短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区或略偏强 [15] 策略观点 - 前期市场旺季备货有期待，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [16] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小跌，河南均价涨0.18元至11.71元/公斤，四川均价持平于12.2元/公斤，部分养殖端仍存挺价情绪，且降温后大猪需求稍有增量，下游收购积极性增加，或带动猪价上涨，部分区域考虑到走货情况，或稳价观望 [18] 策略观点 - 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能，但近月未来直面极高供应，整体反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [19]