报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维系亏损；宏观上美联储有降息空间但不急于行动，国内明年将实施适度宽松货币政策并扩大内需；LME、COMEX 铜库存增加，SHFE、BC 铜库存下降；日央行会议临近，宏观有扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪，短线需谨慎[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水扩大等；氧化铝企业亏损但放产意愿强，内矿复产供应低、澳矿抢发运致外矿价格下调，氧化铝仍有下行压力；市场铺垫明年降息下铝供弱需强基调，新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复现货贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，LME 库存增加、SHFE 仓单减少；升贴水方面 LME0 - 3 月升贴水和进口镍升贴水情况稳定；2026 年印尼镍矿石产量计划大幅下降以防止镍价下跌；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳；传统产业链镍铁价格维稳、不锈钢成交氛围好转、库存下降，新能源产业链原料价格受拖累、需求转弱，一级镍国内库存累库；消息面提振镍价，但短期反弹高度有限[2] 各目录内容总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 17 日平水铜价格上涨 440 元/吨，升贴水下降 30 元/吨，废铜等部分价格上涨，库存方面 LME 不变、上期所仓单减少 907 吨等，LME0 - 3 premium 下降 9.3 美元/吨，活跃合约进口盈亏减少 74.1 元/吨[3] - 铅：2025 年 12 月 17 日平均价等部分价格下降，铅精矿到厂价下降，库存上期所仓单减少 25 吨、库存周度减少 2508 吨，活跃合约进口盈亏减少 105 元/吨[3] - 铝：2025 年 12 月 17 日无锡、南海报价上涨 120 元/吨，现货升水下降 10 元/吨，部分原材料价格有变动，库存上期所仓单减少 625 吨、总库存周度减少 3635 吨等，活跃合约进口盈亏增加 105 元/吨[4] - 镍：2025 年 12 月 17 日金川镍等部分价格上涨，镍矿部分价格有变动，库存 LME 不变、上期所镍仓单减少 432 吨等，活跃合约进口盈亏增加 100 元/吨[4] - 锌：2025 年 12 月 17 日主力结算价下降 1.0%，部分价格下降 160 元/吨，库存上期所周度增加 793 吨、社会库存周度减少 0.44 万吨，活跃合约进口盈亏增加 2841 元/吨[6] - 锡：2025 年 12 月 17 日主力结算价上涨 0.6%，部分价格有变动，库存上期所周度增加 526 吨，活跃合约进口盈亏增加 26413 元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的现货升贴水图表[8][9][10][11] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2020 - 2025 年的连一 - 连二价差图表[14][18][19] - LME 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的 LME 库存图表[21][23][25] - SHFE 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 2019 - 2025 年的 SHFE 库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系 2019 - 2025 年的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率 2019 - 2025 年的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]