报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年信用债市场将在“适度宽松”货币环境和明确政策导向下，迎来稳定流动性支持与结构性发展机遇，有望发挥“稳融资、促增长”作用实现平稳健康发展，但仍需警惕局部风险与短期市场调整 [14] - 美联储降息为中国货币政策宽松打开空间，信用债市场预计总体稳定，结构性机会与风险并存，建议投资者关注中短期限、高等级信用债的票息价值并做好风险防控 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 中央经济工作会议定调2026年经济工作稳中求进，实施积极宏观政策，货币政策“适度宽松”，注重防范金融风险，科创领域获政策支持，债市违约风险趋缓但需警惕局部风险，信用债市场将迎发展机遇 [11][13][14] - 12月10日美联储年内第三次降息25bp，美债收益率先降后升，缓解中美利差倒挂压力，利于吸引资本流入，但中国信用债市场走势仍由国内主导，预计呈震荡格局，投资者应采取稳健策略 [15][16][19] 宏观数据 - 11月CPI同比增速扩大至0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，显示居民消费持续恢复；PPI同比降幅扩大至 -2.2%，受上年基数影响 [20] - 11月社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，直接融资为核心支撑；M1同比增长4.9%，M2同比增长8.0%，M2 - M1剪刀差重新走阔至3.1个百分点 [20] 货币市场 - 上周央行公开市场净投放47亿元，受季节性因素影响资金面收紧，资金价格多数上行，除1天期质押式回购利率下行3bp外，其余各期限质押式回购利率上行2bp - 7bp，3月期与1年期Shibor保持平稳 [22][23] 信用债一级市场 - 上周信用债发行回暖，规模2748.12亿元，日均发行规模增加127.09亿元，各券种发行规模有涨有跌，中期票据涨幅最大 [27] - 基础设施投融资行业发行规模下降39.50亿元，产业债发行规模增加494.53亿元，多数行业净融资为净流入，综合行业净流入规模最大 [29] - 信用债平均发行成本长短分化，1年期主体发行债券平均发行利率全面下行5bp - 54bp，更长期限债券平均发行成本多数上行不超过17bp [35] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额87159.13亿元，较前值增加1918.20亿元，交投活跃度回升 [36][37] - 受中央经济工作会议利好影响，债券收益率多数下行，利率债中，国债和国开债收益率全面下行最大3bp，10年期国债收益率下行1bp至1.84%；信用债收益率多数下行1 - 7bp [36][38] - 各期限AAA级信用利差多数收窄2bp - 4bp，各等级间评级利差涨跌互现，最大变动幅度为6bp [43]