2025 年 12 月 18 日 高库存下的负反馈与减产博弈 ---2026 年烧碱期货年度行情展望 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2026 年烧碱市场的核心矛盾将围绕 "高供应、高库存" 与 "氧化铝低利润导致产业链负反馈" 之间展开。 在此背景下，市场难以出现趋势性牛市，全年价格中枢将承压，大概率在 "现金流成本线"与"下游阶段性补库" 构成的 宽幅区间内震荡运行。然而，这并非意味着市场缺乏机会。最大的价格弹性和不确定性将来自氯碱企业的超预期减产。因此， 2026 年烧碱的市场主线将是 "常态承压"与"脉冲反弹"的交织。重点跟踪高频库存数据、氧化铝投产节奏及产业利润的 边际变化。 我们的逻辑：1、2026 年国内烧碱国内终端需求增量有限，出口市场增量仍将较为突出。要重点关注氧化铝新产能投放带来 的烧碱区域内短期供需错配和氧化铝减产导致的刚需和囤货下滑。2、烧碱低利润格局将使得明年检修可能超预期，但大的 供应减产矛盾或来自于 PVC 导致烧碱的被动减产。3、2026 年烧碱交割规则面临修改，交割品升贴水和交割区 ...