---2026 年燃料油、低硫燃料油期货行情展望 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 2025 年 12 月 18 日 估值已被重塑，静待明确驱动 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：经过一整年供需格局的演变之后，亚太的燃料油、低硫燃料油估值已经被完全重塑，目前处在历史低位，但结 合供需格局的现状来看，当下估值水平基本符合供需的现状。展望 2026 年，在估值完全重塑、供需重回紧平衡的前提下， 季节性以及突发事件形成的冲击将是未来行情的驱动。 我们的逻辑：制裁与地缘冲突导致俄罗斯的供应逐步下降，2026 年拉美的供应也有可能因为炼厂投产发生变化，中东地区 作为全球高硫组分供应的核心地区，其重要性将继续增强。而在需求端，船燃和发电仍然能够为高硫的估值提供支撑，只是 炼化端存在一定拖累。低硫方面，其消费情况从 2025 年的一些数据来看，可能已经处于近些年的底部，这意味着 2026 年需 求端的拖累作用可能逐步减弱。而在供应方面，巴西、印尼等弹性较低的地区依然占据主导地位，除此之外另一部分占据主 导地位的地区弹性则较大，这两部分地区的供应变化都会在短期内引发 ...