2025 年 12 月 18 日 聚烯烃：投产前低后高，存量博弈加剧 ---2026 年 LLDPE、PP 期货年度行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 泰 君 安 期 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 报告导读： 货 研 究 我们的观点：聚烯烃明年投产预计前低后高，总体供应增速放缓，但需求高增长亦难维持，PE、PP 或延续"挤压进口，增加 出口"及压缩各工艺利润以维持存量装置低开工，从而实现基本面供需平衡，价格趋势震荡偏弱。 所 我们的逻辑：1、需求端：2025 年倒推需求增速较高，但主要受样本因素、前期产业低库存回补及跌价投机需求释放等支撑， 2026 年海外贸易摩擦延续，IMF 继续小幅下调明年全球经济增速，国内需求偏温和复苏，内需增速大概率回归均值区间。2、 供应端：2025 年 PE、PP 有效产能增速分别高达 16.1%、12.7%，虽然明年投产规划多集中在 09、01 合约，新投产阶段性放 缓，但建成产能中枢仍较高，上半年预计供需存量博弈加剧。本轮中国引领的乙烯 ...