2025 年 12 月 18 日 节奏博弈下的利润再平衡 ---2026 年 LPG&丙烯期货行情展望 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 zhaoshucen@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：C3 产业链运行逻辑有望由 2025 年的单边压缩转向区间震荡下的利润修复。丙烷价格中枢预计仍维持相对低 位，为 C3 产业链提供的成本端支撑偏弱；同时，丙烯在产能投放放缓而下游仍有驱动的背景下，供需边际预期有所改善， 但仍需关注低利润背景下装置投产的实际兑现情况。 我们的逻辑：2026 年，丙烷供应依然有增量，集中释放主要出现在下半年；需求端则整体趋稳，短期内难以快速扩张。对应 到产业链节奏，上半年在丙烷增量兑现不充分、丙烯及 PP 新增投产有限的预期下，丙烯供需偏弱格局预计延续，产能投放 的节奏错配以及存量装置的运行波动仍是阶段性改善的主要驱动；下半年则随着丙烷供应放量，成本端压力重新显现，同时 在丙烯供需边际改善的背景下，PDH 利润有望有所修复。综合来看，丙烷更多表现为成本端约束， ...