报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场面临南美豆丰产预期、美豆出口不确定、国内大豆高库存等因素博弈，近日情绪偏弱，关注下方技术支撑有效性，豆油和菜油震荡偏弱，棕油震荡[6] - 蛋白粕因南美大豆播种近尾声、北美大豆压榨环降同比增，美豆震荡偏弱，国储豆拍卖持续、油厂大豆和豆粕季节性降库缓慢，国内双粕震荡偏弱[7] - 玉米预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大，短期震荡偏弱，建议观望[1][9] - 生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会，震荡偏弱[9] - 天然橡胶基本面变量有限，预计延续区间震荡走势，单边难现趋势性行情[13] - 合成橡胶盘面暂时震荡偏强，关注 10 月下旬时的高位阻力[15] - 棉花短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买[16] - 白糖中长期震荡偏弱，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价有下行驱动[16] - 纸浆利多消息抬升底部，但上方套保压力不改，期货震荡上涨[17] - 双胶纸出版社提货及纸企成本支撑，但中期需求预期低迷，价格弱稳运行[20] - 原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会[21] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日走势分化，棕油相对抗跌，豆油和菜油偏弱，中期展望为豆油和菜油震荡偏弱、棕油震荡[6] - 宏观环境上英国通胀意外下降、美元走强，原油价格上涨；产业端巴西大豆种植临近尾声、阿根廷大豆种植正常推进，南美豆丰产预期持续，美豆需求不确定[6] - 国内大豆库存量高、油厂大豆压榨量大，豆油去库速度预期偏慢；棕油后期减产季回归和产地降库概率大，印尼棕油库存保持低位，印度植物油进口季节性下降；菜油近期国内菜籽供应偏紧、库存下降，但后期供应预期回升[6] 蛋白粕 - 南美豆供应前景乐观，内外盘延续震荡偏弱，美豆、连粕和菜粕均震荡偏弱[7] - 国际方面巴西大豆播种完成 97%、阿根廷大豆播种过半，南美大豆产量前景乐观，阿根廷加快销售新作，美国 11 月大豆压榨量环比 -5% 同比 +11.8%[7] - 国内方面短期中储粮将举行国储进口大豆竞拍会，豆粕季节性降库缓慢，现货报价下调；中期 1 月买船进度近尾声，中加关系或缓和，下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长；长期在南美天气炒作前，供需主导内外盘价格偏弱[7] 玉米及淀粉 - 东北粮采购需求回落，价格支撑减退，震荡偏弱，短期观望[1][9] - 今日国内玉米现货价格涨跌不一，近期因调节性储备拍卖消息及盘面涨至高位，市场情绪转向，盘面下跌，上游部分区域惜售情绪松动[1][9] - 东北粮农惜售情绪或降温，市场流通粮源增加，售粮进程预计加速，企业提价动力不强；华北贸易商出货积极性减弱，物流受制约，客户转向当地玉米，东北粮需求减弱；南方销区供需紧张矛盾或缓解，盘面资金有获利移仓需求，价格跌势或延续[1][9] - 当前各环节库存环比小幅增加但仍处历史同期低位，中下游战略性建库未启动，价格回调后或有囤货需求支撑[1][9] 生猪 - 需求阶段提振现货，生猪盘面依旧承压，震荡偏弱[9] - 冬至备货开始，需求阶段性改善，驱动猪价低位反弹，但供应压力仍在，价格波动区间有限[9] - 供应方面短期 12 月二育大猪出栏，中期预计 2026 年 4 月前商品猪出栏量过剩，长期 2025 年三季度能繁母猪产能去化，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻[9] - 需求方面冬至临近下游备货开始；库存方面出栏均重首周下降；节奏方面短期大猪库存压力部分释放，十二月下旬需求增加或驱动猪价止跌，中期供需宽松，长期 2026 年下半年生猪供应压力或削弱[9] 天然橡胶 - 压力位力度较强，胶价高位回落，天然橡胶和 20 号胶均震荡[13] - 前一日天胶跟随商品走高后触及压力位回落，验证胶价处于震荡格局，基本面无强驱动，维持区间震荡行情[13] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺支撑盘面，但后续有回落压力；需求端下游买盘清淡，市场情绪偏空；若无较强预期差和宏观行情带动，胶价预计维持区间震荡[13] 合成橡胶 - 关注调整力度及时间，盘面暂时震荡偏强，关注 10 月下旬时的高位阻力[15] - BR 盘面冲高后回落，短期或回调，近期持仓增加，受资金青睐，因丁二烯基本面改善和 BR 盘面价格偏低[15] - 丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR 或维持三胶中最强势；原料端丁二烯上周价格区间震荡，先跌后涨，虽供应充裕、部分下游对高价买盘谨慎，但下游合成橡胶期现货走势坚挺，市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好，价格支撑盘面[15] 棉花 - 棉价短期延续偏强走势，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买[16] - 供给端 25/26 年度新疆棉花预计增产，新棉上量，供应边际增加；需求端下游需求季节性转淡，采购积极性减弱；库存端棉花商业库存爬坡，但累库速度不及预期[16] - 市场预期明年新疆棉花种植面积将收缩，吸引资金流入，政策预期叠加仓单偏低，使棉价偏强运行，但短期基本面上涨驱动有限，中长期年度预计紧平衡叠加种植端利多，棉价运行中枢可能上移[16] 白糖 - 供应宽松预期下，糖价延续走低，中长期震荡偏弱[16] - 25/26 榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩[16] - 巴西食糖产量过高峰期，制糖比下滑对总产量影响有限，11 月出口量减少，市场关注北半球生产；北半球新榨季启动，广西已有多家糖厂开榨，随着供应量增加，新糖上市，糖价压力放大[16] 纸浆 - 期货来回波动，现货持续走低，震荡上涨[17] - 期货在阶段价格略高水平震荡，基本面利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面；浆厂停产带来供应减量预期；浆厂停产打开其他针叶浆厂减产预期，使针叶浆美金盘价格上涨概率增大；纸浆实际需求量不低[17] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化；1 月需求季节性环比走低，成本转移和实际消耗量会恶化；现货端针叶流动性充裕，下游购买积极性低，贸易商套保压力增高[17] - 当下利多因子多，推动期货价格底部抬升，预计 12 月 1 日低位难跌破，上方压力来自疲软需求，05 关注 5650 - 5750 区域压力[17] 双胶纸 - 缺乏驱动，窄幅震荡，价格弱稳运行[20] - 本周双胶纸盘面维持窄幅震荡，市场缺乏明确上下驱动，出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货，纸价稳定运行[20] - 市场变化包括规模纸企稳价出货，库存压力仍在；年末经销商备库理性，社会面订单无明显改善，高白双胶纸价格上行有压力；出版订单提货，本白双胶纸出货向好，价格稳定；上游木浆价格上涨，但双胶纸受需求端利空主导，浆纸价格走势分化[20] - 短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存；年末社会面订单预期平稳，出版订单集中提货，本白双胶纸价格预计稳定；中期纸企或降价或降开工调整供需[20] 原木 - 现货企稳，盘面走强，市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会[21] - 原木现货企稳，盘面昨日走强，03 合约中期博弈性增强；供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，清仓尾声中期供应压力或缓解；外商报价海运费下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货；部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定[21] - 期货方面，现货走弱拖累市场情绪，盘面有压力，但近月合约跌至低估值区域有支撑反弹；基本面海外假期将至，12 月 - 1 月新西兰发运量预计下降，1 - 2 月到港压力缓解；国内市场现货下行，需求端支撑不足，01 合约买交割有利润，盘面进入深水区；03 合约博弈性强，进入旺季月份，买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期[21] 品种数据监测 报告未提及相关具体数据内容 商品指数 - 2025 年 12 月 18 日中信期货商品综合指数中，特色指数里商品指数 2272.81，涨幅 +0.44%；商品 20 指数 2604.10，涨幅 +0.53%；工业品指数 2207.25，涨幅 +0.79%[178] - 农产品指数 915.35，今日涨跌幅 -0.35%，近 5 日涨跌幅 -1.34%，近 1 月涨跌幅 -0.94%，年初至今涨跌幅 -4.12%；PPI 商品指数 1367.53，涨幅 +0.65%[179]