市场回顾与表现 - 周四A股三大指数涨跌不一 沪指收涨0.16%至3,876.37点 深成指收跌1.29%至13,053.97点 创业板指收跌2.17%至3,107.06点 沪深两市成交额16,552.74亿元 [2][4][7] - 申万行业方面 银行、煤炭、石油石化领涨 电力设备、通信、电子领跌 概念板块方面 DRG/DIP、家庭医生、太赫兹概念涨幅居前 海南自贸区、同花顺果指数、赛马概念跌幅居前 [2][7] - 港股恒生指数收涨0.12%至25,498.13点 恒生科技指数收跌0.73% 海外美国三大指数集体收涨 道指收涨0.14%至47,951.85点 标普500收涨0.79%至6,774.76点 纳指收涨1.38%至23,006.36点 [2][4][7] 重要政策与新闻 - 海南自由贸易港全岛封关运作于12月18日正式启动 “零关税”商品范围扩大到6,600多个税目 有媒体实探发现 在海南免税价叠加消费券后 苹果手机最高可比官网售价便宜2,140元 [3][8] - 市场监管总局强调要加力推进全国统一大市场建设 强化公平竞争治理 推动经济循环畅通 并综合整治“内卷式”竞争 推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3][8] 银行业2025年前三季度业绩回顾 - 2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91% 归母净利润增速为1.48% 营收增速环比回落 归母净利润增速环比改善 [9] - 营收端 利息净收入降幅收窄及中收明显改善支撑正增长 但债市波动对其他非息收入形成拖累 成本端 业务及管理费用同比增速0.34% 信用减值损失同比增长-1.9% 所得税同比增速3.9% [9] - 2025年前三季度上市银行总资产同比增速为9.3% 规模扩张保持高位 估算净息差约为1.33% 同比下降约12BP 降幅呈现收窄态势 [9] - 截至2025年三季度末 上市银行不良率为1.21% 环比下降2BP 资产质量整体稳健 平均拨备覆盖率为283.17% 环比下行约4.11个百分点 拨贷比为3.03% 环比下降5BP [9] 银行业2026年展望与投资策略 - 预计2026年总量政策或将适度加力 广义财政赤字或略有提升 整体融资需求会出现阶段性修复 扩大内需是排在首位的重点任务 国内供强需弱矛盾有望阶段性缓和 价格方面有望继续企稳 [10][11] - 预计2026年银行板块整体规模增速或略有下降 考虑到当前市场利率水平及政策调整预期 净息差有望企稳 利息净收入增长随之回暖 [11] - 中收方面 或受益于财富管理相关业务持续回暖及经济整体回暖后结算业务需求提升 保持正增长 其他非息收入或受债市影响仍可能存在波动 [11] - 资产质量整体保持稳健 当前信用成本已下行到低位 预计未来拨备对业绩的贡献将回落 综合来看 2026年整体营收回暖 而拨备计提对业绩的贡献回落 使得利润增速或向收入增速靠拢 [11] - 投资策略方面 国外政策偏宽松 2025年9月美国再次开启降息周期利好全球资本流动 国内货币与财政协同促进稳增长的政策有望进一步加力 流动性宽松基调仍将延续 高股息风格仍有阶段性机会 综合考虑银行股当前的股息率及估值水平 板块仍具有配置价值 [11]