报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对油价维持低多高抛的区间策略，当前建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证 [3] - 甲醇预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 [23] - PX关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [30] - 乙二醇需防范检修量上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [32] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.10元/桶，涨幅1.20%，报429.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅2.01%，报2439.00元/吨；低硫燃料油收涨46.00元/吨，涨幅1.59%，报2931.00元/吨。美国原油商业库存去库1.27百万桶至424.42百万桶，环比去库0.30%；SPR补库0.25百万桶至412.17百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库4.81百万桶至225.63百万桶，环比累库2.18%；柴油库存累库1.71百万桶至118.50百万桶，环比累库1.47%；燃料油库存累库0.45百万桶至22.14百万桶，环比累库2.08%；航空煤油库存累库1.01百万桶至43.58百万桶，环比累库2.37% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 17.5元/吨。主力合约变动18元/吨，报2174元/吨，MTO利润报 - 198元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工同期高位，整体供应高位，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 38元/吨。主力合约变动62元/吨，报1708元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工走高使需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落，供需改善，下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多因素。截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加。截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%，其中深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增长2.5%；浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增长2.8%，青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨。现货方面，泰标混合胶14500（ - 100）元，STR20报1825（ - 15）美元，STR20混合182530（ - 10）美元，江浙丁二烯7750（ - 50）元，华北顺丁10400（ - 100）元 [12][14][15] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨28元，报4708元，常州SG - 5现货价4430（ + 30）元/吨，基差 - 278元/吨，5 - 9价差 - 130（ - 3）元/吨。成本端电石乌海报价2450（ - 25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨；PVC整体开工率79.4%，环比下降0.5%，其中电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%。需求端整体下游开工48.9%，环比下降0.2%。厂内库存34.4万吨（ + 1.8），社会库存105.9万吨（0） [15] - 策略观点：企业综合利润历史低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少，产量历史高位，新装置释放产量，下游内需将入淡季，需求端承压，出口对印度预计维持高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5290元/吨，上涨5元/吨；纯苯活跃合约收盘价5381元/吨，上涨5元/吨；纯苯基差 - 91元/吨，扩大12元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6385元/吨，下跌19元/吨；基差115元/吨，走弱31元/吨；BZN价差131.12元/吨，上涨2.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 378.6元/吨，下降13.95元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.11%，下降0.74%；江苏港口库存13.47万吨，去库1.21万吨；需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67%；PS开工率54.50%，下降3.80%，EPS开工率51.81%，下降1.96%，ABS开工率71.00%，上涨0.47% [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6476元/吨，下跌3元/吨，现货6510元/吨，下跌45元/吨，基差34元/吨，走弱42元/吨。上游开工81.58%，环比下降0.92%。周度库存方面，生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨。下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%。LL1 - 5价差 - 43元/吨，环比缩小3元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6279元/吨，上涨25元/吨，现货6275元/吨，无变动0元/吨，基差 - 4元/吨，走弱25元/吨。上游开工77.74%，环比下降1.66%。周度库存方面，生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨。下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%。LL - PP价差197元/吨，环比缩小28元/吨 [24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨90元，报6862元，PX CFR上涨6美元，报840美元，按人民币中间价折算基差 - 28元（ - 36），3 - 5价差32元（ + 2）。PX负荷上，中国负荷88.1%，环比下降0.1%；亚洲负荷79.3%，环比上升0.7%。装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp、日本出光一条20万吨装置、Eneos一条26万吨装置重启，韩国GS55万吨装置检修。PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨。库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨。估值成本方面，PXN为301美元（ + 10），韩国PX - MX为142美元（ + 4），石脑油裂差88美元（ - 16） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月PX小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨64元，报4748元，华东现货上涨45元，报4650元，基差 - 11元（ + 2），5 - 9价差68元（ + 10）。PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车。下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启。终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%。库存方面，12月12日社会库存（除信用仓单）215万吨，环比去库1.9万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨10元，至167元，盘面加工费上涨5元，至247元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，临近1月检修量或下降，加工费后续或承压，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难上升，PTA加工费无进一步刺激上方空间有限，上游PX未因基本面短期偏弱和芳烃调油数据回落压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨9元，报3767元，华东现货持平，报3667元，基差 - 22元（ + 3），5 - 9价差 - 67元（ - 3）。供给端，乙二醇负荷72%，环比上升2%，其中合成气制75.5%，环比上升3.3%；乙烯制负荷70%，环比上升1.3%。合成气制装置方面，正达凯重启，兖矿一条线检修；油化工方面，海南炼化降负荷。下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启。终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%。进口到港预报11.8万吨，华东出港12月17日0.8万吨。港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 834元，国内乙烯制利润 - 963元，煤制利润29元。成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [31] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量高位，港口累库周期延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [32]